事件：

    　　公司发布21 年三季报，21 年Q1-3 实现营收10.57 亿元，yoy+29.45%；归母净利润1.31亿元，同比70.54%，扣非净利润1.19 亿元，yoy+84.92%；Q3 实现营收3.82 亿元，yoy+22.48%，归母净利润0.50 亿元，yoy+79.02%，扣非净利润0.45 亿元，yoy+91.93%；业绩表现超预期。

    　　投资要点：

    　　Q3 业绩超预期，利润率改善逻辑持续验证。公司Q3 营收3.82 亿元，同比增长22.48%，归母净利润0.50 亿元，同比增长79.02%，扣非后净利润0.45 亿元，yoy+91.93%，利润增速显著快于营收，我们分析认为这主要得益于产品结构改善与规模效应。1）毛利率端：Q3 毛利率46.66%，相比去年同期提升5.59pct，我们认为主要是产品结构原因，毛利率较高的试验服务业务增速显著快于毛利率较低的试验设备，预计未来随着产品结构优化毛利率提升具备持续性。2）期间费用率端：Q3 管理/销售/研发/财务费用率相比去年同期分别-1.09/-0.86/+0.68/+0.60pct，期间费用率下降主要来自销售费用和管理费用，随着收入规模进一步扩大，期间费用率仍有下降空间。

    　　军工+半导体双赛道高景气，公司进入高速成长阶段。1）军工：十四五期间武器装备研发支出稳健增长，同时竞争性采购使得装备测试需求增多。从上半年收入细分行业增速看已初露端倪，航空航天收入0.76 亿元，同比增长162.10%，科研及检测机构收入1.26 亿元，同比增长50.51%；2）半导体：行业自主可控加快半导体产业链全面国产化，芯片下游应用定制化增多进一步激发芯片设计需求井喷，特别是人工智能及汽车电子芯片需求有望持续高增。上半年半导体测试业务实现收入0.89 亿元，同比增长16.08%，在大客户订单下滑情况下实现增长凸显需求景气。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计21-23 年归母净利润分别为1.82、2.40、3.15 亿元，对应每股收益分别为0.69/0.91/1.19 元/股。公司当前股价对应21-23 年PE分别为36X、27X、21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；政策风险等。