深耕环试设备六十载，推出综合环境试验设备

    公司前身苏州试验仪器总厂成立于1956 年，经过六十多年的发展，在试验设备制造领域具有深厚的积累。环境试验设备包括力学、气候及综合环境试验设备等，其中力学试验设备是公司的重点研发优势领域及主导产品。

    向下切入环试检测服务，已成为第一大营收来源

    公司作为环试设备制造商，对于实验技术具有更加深刻的认识和理解，能够更好地满足试验服务客户的需求。公司以其试验设备为依托进行延伸，提供第三方环境与可靠性试验服务，并不断新建实验室扩大业务规模。2011-2020 年公司环境与可靠性试验服务业务收入从0.23 亿元增长至4.63 亿元，CAGR 达39.78%，2020年，公司试验服务业务收入首次超过设备销售收入，成为公司收入的第一大来源。公司2021 年中报显示，公司已在全国14 个城市建立了16 家规模以上的实验室，就近服务当地及周边地区的客户，可为在多地具有研发需求的大型企业提供全面完善的配套服务。

    下游景气度高，十四五期间军工方向检测仍有较大空间

    环境与可靠性试验最初源于军用电子、航天系统等，主要用于满足军用电子设备及航天器的高可靠性要求。近年来我国武器装备更新换代加速、新型装备定型列装加速，各军兵种的信息化、智能化进程持续推进。国防战略转型的背景下武器装备采购力度有望加大，为军用装备检验检测行业带来较大的发展空间。

    收购上海宜特，扩建苏州实验室，切入集成电路测试领域

    2019 年公司收购上海宜特，正式进入集成电路测试领域，自此公司具备了“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力。2022 年1 月，公司6 亿元定增落地，实验室网络扩充提速，芯片验证业绩有望加速兑现。

    高毛利率业务占比持续提升，净利率拐点向上

    分业务来看，公司环境可靠性试验服务毛利率处于较高水平，2020 年毛利率为59.50%；试验设备业务毛利率为37.46%；集成电路验证与分析服务毛利率为43.83%，2021H1 进一步提高至55%。随着公司实验室布局逐渐完善、环试服务规模效应逐步突显、上海宜特盈利能力增加，2021Q1-3 净利率达到14.32%，较2020 年全年净利率12.07%以及2020Q1-3 净利率10.60%均显著提升，未来三到五年净利率仍有提升空间。

    首次覆盖给予“买入”评级

    预计公司2021-2023 年净利润分别为1.85、2.6、3.4 亿元，分别同比增长50.0%、40.6%、30.8%，对应EPS 分别为0.7、0.98、1.29 元/股，按照2022 年3 月21 日收盘价31.08 元计算，对应PE 分别为44.4、31.6、24.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧、下游需求放缓、募投项目效益不及预期。