事件：公司披露2021 年年报，全年实现收入15.0 亿，yoy+26.74%，归母净利润1.90 亿，yoy+53.98%；Q4 实现营收4.45 亿，yoy+20.73%，归母净利润0.59 亿，yoy+26.43%。

    受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升，2021 年归母净利润实现较快增长。2021 年公司环境可靠性试验服务业务快速增长，同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善，预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关，分业务情况：1）试验设备：收入5.32 亿元（+23.45%），毛利率33.91%（-3.54pct），公司设备销售受益于军工行业采购高景气，但考虑到订单到收入结算需一定时间，预计后续设备收入增速可能继续提升，设备毛利率出现一定下滑主要受到原材料价格上涨的影响，2021 年公司试验设备直接材料成本同比上涨31.9%，同比增速超过收入增速，而直接人工（yoy+22.86%）和间接费用（yoy+21.88%）增幅均小于收入增速，体现一定的规模效应；2）环境与可靠性试验服务：收入6.56 亿元（+41.69%），毛利率57.11%（-2.38pct），公司在环境可靠性试验服务业务发展上掌握设备自产优势，且军工行业是环境可靠性试验服务的重要需求领域，这也是公司设备下游主要需求方，具备客户同质的优势，最近2 年公司实验室实现了较大扩容，奠定近些年服务业务的快速增长；3）集成电路验证与分析服务：收入2.19 亿元（+28.37%），毛利率54.27%（+10.44pct），毛利率提升主要与客户结构变化有关，从宜特（上海）数据来看，2021 年净利润已达0.55 亿元（去年同期为0.22 亿元），净利润大幅提升与下游需求旺盛及客户结构改善有关。

    预计公司2022 年仍将保持较快的增长：1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求，且累计的订单预计将于2022 年集中交付；2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如成都广博、西安广博、南京广博实验室陆续扩产中，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。

    投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024 年归母净利润分别是2.8/3.7/4.7 亿元，对应PE 分别是31x/23x/18x，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险。