事件

    　　苏试试验发布2021 年年报，归母净利润同比增长54%，符合预期2021 年，公司实现营收15.02 亿元，同比增长26.74%，其中Q4单季度实现营收4.45 亿元，同比增长20.73%。

    　　2021 年，公司实现归母净利润1.9 亿元，同比增长53.98%，业绩符合预期；其中Q4 单季度实现归母净利润0.59 亿元，同比增长26.43%。

    　　简评

    　　由环试设备向下切入环试检测服务，服务已成为第一大营收来源公司作为环试设备制造商，公司以其试验设备为依托进行延伸，提供第三方环境与可靠性试验服务。分业务来看，公司环境可靠性试验服务实现营收6.56 亿元，同比增长41.7%，毛利率下滑2.4pcts 至57.11%，主要系民用行业检测占比提升所致。试验设备业务实现营收5.32 亿元，同比增长23.5%，毛利率下滑3.5pcts至33.91%，主要系上游原材料成本上涨所致。集成电路验证与分析服务业务实现营收2.19 亿元，同比增长28.4%，毛利率大幅提高10.4pcts 至54.27%，主要系低毛利率海思业务减少所致。

    　　高毛利率业务占比持续提升，净利率拐点向上

    　　公司实验室布局逐渐完善、环试服务规模效应逐步凸显、上海宜特盈利能力增加三方面因素叠加之下，2021 年公司综合毛利率提高1.7pcts 至46.1%；净利率提高2.6pcts 至14.71%，未来三到五年净利率仍有提升空间。

    　　下游景气度高，十四五期间军工方向检测仍有较大空间环境与可靠性试验最初源于军用电子、航天系统等，主要用于满足军用电子设备及航天器的高可靠性要求。近年来我国武器装备更新换代加速、新型装备定型列装加速，各军兵种的信息化、智能化进程持续推进。国防战略转型的背景下武器装备采购力度有望加大，为军用装备检验检测行业带来较大的发展空间。

    　　收购上海宜特，扩建苏州实验室，切入集成电路测试领域2019 年公司收购上海宜特，正式进入集成电路测试领域，自此公司具备了“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力。2022 年1 月，公司6 亿元定增落地，实验室网络扩充提速，芯片验证业绩有望加速兑现。

    　　维持“买入”评级

    　　预计公司2022-2024 年净利润分别为2.67、3.43、4.37 亿元，分别同比增长40.3%、28.7%、27.3%，对应EPS 分别为0.72、0.93、1.18 元/股，按照2022 年3 月30 日收盘价29.9 元计算，对应PE 分别为41.5、32.2、25.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧、下游需求放缓、募投项目效益不及预期。