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    公司公布2021 年年报，业绩表现亮眼，营业收入增长26.74%，归母净利润增长53.98%：1）2021 年公司实现营收15.02 亿元，同比+26.74%，Q4 实现营收4.45 亿元，同比+20.73%；2）全年实现归母净利润1.90 亿元，同比+53.98%，高于预告中枢1.85 亿元，Q4 实现归母净利润0.59 亿元，同比+26.43%；3）全年实现扣非净利润1.69 亿元，同比+66.64%，Q4 实现扣非净利润0.49 亿元，同比+34.58%。4）全年公司经营性现金流净额2.50 亿元，同比+0.63%，净现比131.50%，经营质量较高。

    点评

    拆分公司业务来看，各产品梯队做大做强：全年试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务三大产品线分别实现销售收入5.32/6.56/2.19 亿元，同比分别增长23.45%/41.69%/28.37%，毛利率分别为33.91%/57.11%/54.27%，较去年同比-3.54pct/-2.38pct/+10.44pct。

    盈利能力整体提升，实现内生式快速发展：全年公司毛利率为46.06%，同比+1.73pct，Q4 毛利率为47.84%，同比-1.94pct；全年净利率为14.71%，同比+2.64pct，Q4 净利率为15.64%，同比+0.29pct；盈利能力提升得益于费用率不断优化，公司全年费用率为29.63%，同比下降1.42pct，Q4 费用率为29.33%，同比下降1.16pct，其中全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.39%/12.38%/7.79%/3.06%，同比分别变动-0.28pct/-1.20pct/-0.14pct/+0.19pct。

    实验室资本开支增长明显，扩产稳步推进：2021 年公司资本开支（除非现金的资本性支出）全年为3.82 亿元，yoy+44.2%，资本开支/营收为25.43%，同比+3.07pct，相比前三季度增长4.05pct，资本开支增长下公司对于多个实验室的扩展速度明显增加，公司在全国14 个城市建立了16 家规模以上的实验室，逐步完成了全国范围内重点区域中心实验室的建设任务；此外南京广博新厂区已投入使用，青岛海测、成都广博、西安广博将陆续完成新厂区的建设并逐步投入运营；苏州广博、苏试宜特、北京创博、成都广博、西安广博2021 年分别实现营收2.31/2.63/1.07/0.85/0.67亿元，同比分别增长45.42%/1.12%/50.81%/48.84%/84.37%；净利润分别为0.55/0.55/0.13/0.29/0.17 亿元，同比分别增长24.21%/147.17%/-5.88%/94.68%/64.78%；净利率分别为23.90%/21.03%/12.43%/34.60%/24.96% ， 较去年同比-4.08pct/+12.43pct/-7.49pct/+8.15pct/-2.97pct；其中苏试宜特下半年净利率相比上半年增加12.46pct，比全年高6.45pct，下半年盈利能力显著。

    盈利预测与投资评级：预计2022-2024 年归母净利润分别为2.53、3.42、4.46 亿元，对应PE 分别为33.80、24.98、19.17X，维持买入评级。

    风险提示：行业发展政策风险；市场竞争风险；原材料成本上涨风险；业务规模不断扩张导致的管理风险等。