2021 业绩符合预期，“设备+服务”双轮驱动高增长苏试试验2021 实现收入15.02 亿元（同比+27%），归母净利润1.90 亿元，（同比+54%）；对比我们华泰预期15.6 亿/1.8 亿，收入低于我们预期4%，利润高于我们预期4%。其中4Q21 实现收入4.45 亿元（同比+21%），归母净利润0.59 亿元（同比+26%）。我们上调2022-23 年归母净利润至2.7/3.6亿，同时引入2024 年业绩预测4.5 亿元。根据分部估值方式，给予2022年服务40xPE/设备32xPE（可比公司均值：30x/32x），目标价36.49 元，维持“买入”。

    试验设备：下游生产质控提标，促进设备需求持续增长试验设备2021 收入5.3 亿元，同比增长23%，原材料成本上涨的情况下毛利率仅下滑3.54pct，体现了公司的供应链管理能力和灵活的定价机制。下游生产企业提高对产品性能可靠性的要求，试验设备的应用场景从产品研发向生产质控延伸，保障了需求的持续高增长。苏试试验作为国内振动设备龙头，有望在未来进一步提升市占率。公司2021 年底预收账款同比增速37%表明设备订单增速较高，我们预测，2022 公司设备收入的确认也有望加速。

    试验服务：打造全产业链“一站式”环境可靠性验证服务龙头2021 年公司环境试验服收入6.56 亿，同比增长42%，得益于苏州/北京/成都/西安等重点实验室的持续投入和增长；宜特的集成电路验证与分析服务收入2.19 亿，同比增长28%，在华为海思的订单大幅下滑的情况下依靠车规级芯片等其他客户的开拓实现了超预期增长。展望未来，下游电子电器、航空航天、汽车电子等行业景气度高企，我们预期公司检测服务还将维持高速增长的态势，尤其考虑到苏试在民品客户的拓展和宜特的检测能力在其他实验室的嫁接都将不断巩固公司在行业内的领先地位。

    维持“买入”评级，目标价36.49 元/股

    我们上调22-23 年归母净利润至2.7/3.6 亿，同时引入2024 年业绩预测4.5亿元，对应EPS 分别为0.95/1.27/1.60 元，同比分别为43%/33%/26%。

    我们预计22 年归母净利2.7 亿中，服务类、设备类归母净利润为2.2、0.5亿元。参考服务类、设备类可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为30x、32x，考虑到公司21-23 年检测服务增速43.3%高于可比公司业绩增速均值28.2%，给予公司 2022 年服务类、设备类业务40x（相对可比公司30%的溢价）、32x（前值47x/32x）PE，对应目标价为36.49 元（前值30.02 元），重申“买入”评级。

    风险提示：客户研发经费增长低于预期、疫情对实验室订单处理的负面影响超预期、市场竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。