事件： 公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入15.02 亿元，同比+26.74%,归母净利润1.90 亿元，同比+53.98%。

    归母净利显著提升，进入内生发展阶段：2021 年公司归母净利润增速首次超过营收增速，主要原因在于毛利率较高的试验服务占比提升：2021年环境可靠性试验服务营收为6.56 亿，毛利率为57.11%，占营收比重为43.71%，同比提升4.61pct；集成电路验证板块营收为2.19 亿，毛利率54.27%，占营收比重为14.56%；试验设备板块营收为5.32 亿，占营收比重为35.40%，占比逐年下降，毛利率33.91%。此外，期间费用率为29.61%，同比-1.42pct，费用管控良好。我们预计未来试验服务板块的占比将稳步提升，以及公司对于成本良好的管控能力，公司盈利能力将进一步增强。

    试验服务网络不断完善，上海宜特发力芯片检测领域：公司已建立起覆盖全国的实验室网络，具备了“材料—元器件—零部件—终端产品”全产业链的检测服务能力。上海宜特2021 年净利润为5537 万元，同比+同比+147.17%。目前上海宜特可提供AEC-Q 车规芯片的测试服务、5nm制程芯片的线路修改服务、芯片的失效分析服务和可靠性设计测试技术等服务。国内IC 设计和晶圆产能快速增长，测试需求旺盛，在半导体国产替代背景下，芯片检测需求未来将持续增长，上海宜特将充分受益。

    拟推出第二期员工持股计划，公司未来盈利可期：3 月21 日，公司发布第二期员工持股计划草案，计划募集资金总额不超过5805 万元，规模不超过295.7 万股，受让价格为19.63 元，参加人数不超过300 人。考核目标为2022 年/2023 年年度营收和净利润同比增速均不低于20%，则2022 年与2023 年净利润下限为2.28 亿/2.74 亿。本次员工持股计划的推出，有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力，充分调动员工的积极性和创造性，增强公司竞争力。

    盈利预测：毛利率较高的试验服务占比逐年提升，盈利能力进一步增强；上海宜特集成电路检测业务拓展顺利，打开成长空间，募投项目将提升公司芯片检测服务能力。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.78、3.76 和4.87 亿元，对应PE 分别为31、23 和18 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。