投资要点

    　　公司发布2021 年年报：2021 年公司实现营业收入15.02 亿元，同比增长26.74%；实现归母净利润1.90 亿元，同比增长53.98%；扣非后归母净利润1.69 亿元，同比增长66.64%。

    　　设备与服务双轮驱动，业绩保持高速增长。公司是国家工信部公布的第一批专精特新“小巨人”企业，自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品，成为细分领域的“单打冠军”，同时在全国14 个城市建立了16 家规模以上的实验室，提供环境与可靠性试验、集成电路验证与分析、软件测评服务等检测服务。受益于高质量发展的需求推动和前期滚动式投入后产能的逐步释放，2021 年公司主营业务保持高速增长，其中检测服务业务随着下游客户应用端的不断拓展增速更为显著，检测服务占主营业务收入比例进一步提升，达到64.58%；分业务来看，2021 年公司试验设备收入5.32亿元，同比增长23.45%；环境与可靠性试验服务收入6.56 亿元，同比增长41.69%；集成电路验证与分析服务收入2.19 亿元，同比增长28.37%。

    　　盈利能力显著提升，子公司宜特净利率大幅提升。2021 年公司实现毛利率46.06%，同比增加1.73 个百分点；净利率14.71%，同比增加2.64 个百分点。分业务板块来看，2021 年试验设备占营收比35.42%，毛利率33.91%，分别同比下降0.94、3.54 个百分点；环境可靠性试验服务占营收比43.68%、毛利率57.11%，分别同比增长4.61、同比下降2.38 个百分点；2021 年公司从事集成电路验证测试服务的子公司上海宜特实现营业收入2.63 亿元，同比增长1.15%；净利润5536.50 万元，同比增长147.17%；毛利率54.27%，净利率21.05%，分别同比增加10.44、12.44 个百分点。2021 年上海宜特在华为海思业务受限的情况下，大力拓展汽车半导体芯片检测业务，营业收入保持稳定，运营效率提升推动净利率明显改善。

    　　资本开支显著增长，十四五迈入快速增长期。2020 年公司构建固定资产、无形资产和长期资产支付的现金为2.65 亿元，同比增长35.90%；2021 年为3.82 亿元，同比增长44.15%。

    　　2022 年1 月4 日公司定向增发股份发行上市，募资6 亿元，主要用于推进实验室网络扩建项目，包括集成电路全产业链可靠度验证与失效分析项目建设、宇航产品检测实验室扩建以及高端制造中小企业产品可靠性综合检测平台。公司试验设备与试验服务相互融合促进，构建了从半导体芯片到整机级产品全方位、一站式检测服务能力。公司子公司上海宜特是集成电路验证分析领域先行者，其车规级芯片检测业务持续突破，上海宜特可提供AEC-Q车规芯片的测试服务、5nm 制程芯片的线路修改服务、先进封装芯片的失效分析服务、高阶工艺芯片的可靠性设计测试技术等服务，在国内集成电路领域客户超过1800 家。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022~2024 年归母净利润分别为2.85/3.98/5.46 亿元，EPS 分别为1.00/1.40/1.92 元/股，对应PE 为30.6/21.9/15.9 倍（2022.4.1），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公信力风险；疫情导致设备交付不及预期；子公司净利率提升不及预期。