事件：

    公司发布2022 年一季报，1-3 月实现营收3.44 亿，同比增长21.46%，归母净利润0.29亿元，同比增长79.84%，扣非后归母净利润0.25 亿元，同比增长78.70%。业绩表现超市场预期。

    投资要点：

    产品结构改善叠加收入规模扩大，公司一季度净利率创历史新高。1）毛利率：22Q1 公司毛利率43.85%，同比提升5.72pct，我们分析认为主要是高毛利率的试验服务业务占比提升导致。2）净利率：22Q1 净利率10.09%，同比提升3.16pct，相比毛利率提升幅度有所降低，主要系期间费用率略有提升，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.86%、14.31%、8.03%、3.34%，同比去年-0.53、-0.76、+1.71、+0.91pct。公司现有业务模式下，固定性成本及费用季节性不明显，而一季度收入全年占比较低，导致单季度盈利水平全年最低，伴随公司收入规模扩大，21Q1 公司净利率出现拐点，22Q1 净利率创上市以来最好记录。

    疫情影响有限，全年收入有望保持平稳增长。1）设备业务：年初以来的疫情对公司设备发货产生一定影响，同时由于人员出差受限，设备安装调试和确认收入的周期被拉长，考虑到设备较长的交付周期，预计全年可以通过加快交付回补。2）试验服务业务，公司通过采取不同地区实验室之间订单转移保证了试验任务如期完成，部分客户存在订单延后，疫情缓解后需求或将集中释放，预计全年仍可保持平稳增长。

    净利率仍有较大提升空间。装备制造走向高端背景下，环试需求有望稳定且持续增长，伴随公司产能逐步提升（16 家实验室滚动扩产、可转债募投项目陆续运营）以及下游客户应用场景不断增多（从零部件到整机、从军用到民用等），公司试验设备与试验服务在收入端增长确定性较高。其次，由于试验服务收入增速高于试验设备（产品结构变化带来毛利率提升），且公司ToB 的业务属性（管理和销售费用增长慢），我们看好公司利润率继续提升。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到疫情对公司影响有限，且下半年可进行回补，我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为2.59、3.50、4.67 亿元，对应每股收益分别为0.91/1.23/1.64 元/股。公司当前股价对应22-24 年PE 分别为29X、21X、16X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情存在不确定性；行业竞争加剧风险等。