公司2022Q1 实现收入3.44 亿元，同比+21.46%，实现归母净利润2884.19万元，同比+79.84%。报告期内，公司试验服务业务规模扩张，高毛利业务占比提升拉高盈利能力；公司扩充产能积极备货，业绩有望持续释放。考虑到集成电路验证与分析服务需求旺盛收入增长迅速，定增及子公司股权激励有望加速业绩释放，参考可比公司估值水平，维持“买入”评级。

    试验服务收入扩张占比提升，盈利能力提升至历史高点。公司2022Q1 实现收入3.44 亿元，同比+21.46%，实现归母净利润2884.19 万元，同比+79.84%，实现扣非归母净利润2516.42 万元，同比+78.70%。收入端公司各项业务经营稳健，试验服务业务规模扩张，整体收入保持平稳增长。利润端由于公司产品结构变化，高毛利试验服务业务占比提升，公司毛利率与上年同期相比+5.72pcts至43.85%；报告期内，公司加大研发投入，研发费用同比+54.35%至2759.34万元，研发费用率达8.03%，财务费用同比+66.69%至1147.46 万元，主要系本期利息、可转债溢价摊销及汇兑损益增加所致，期间费用率提升1.33pcts 至33.54%；报告期内，公司政府补助增长，带来其他收益同比+92.14%至529.42万元；报告期内，公司转回的信用减值准备、计提的合同资产减值准备较上年同期减少，信用减值损益为收益269.45 万元，去年同期为损失2213 万元。综合以上因素，22Q1 销售净利率同比+3.16pcts 至10.09%，盈利能力显著提高，达到历年高点。

    积极备货原材料预付增加，产能建设稳步推进。截至报告期末，公司存货达3.97亿元，较期初+12.33%，预付款项达1.20 亿元，较期初+20.02%，或表明公司各主要业务板块订单饱满，正积极备货备产；在建工程较期初+16.94%至1.62亿元，或表明公司积极进行产能扩张满足市场需求；应付职工薪酬较期初-45.63%至0.40 亿元，主要系2021 年度奖金在本报告期内支付所致。受到购买的原材料及支付员工薪酬增加影响，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-0.91 亿元，同比-703.40%。

    实力强劲认可度高，完善布局拐点将至。公司是国内试验设备及服务龙头，主要客户为各大研究院所和知名高校，下游包括电子电器、航空航天、船舶、汽车轨交等领域。公司试验设备技术优势显著，旗下实验室具备多项资质认证；品牌声誉卓著，持续受政府及科研机构高度认可；客户资源优质，与中电科、华为海思、中国中车等各行业头部客户建立稳定关系。公司已初步建立起覆盖全国的实验室网络，内生拓展电磁兼容检测业务，外延收购上海宜特进军芯片验证领域，实现“材料-元器件-产品”的全产业链打通，产业链横向及纵向布局日趋完善。公司6 亿元定增落地，实验室网络扩充提速，子公司苏试宜特开展股权激励，芯片验证业绩有望加速兑现。综上，公司发展或迎向上拐点，未来前景可期。

    拟推出第二期员工持股计划，较第一期新增业绩考核指标。公司于2022 年3月21 日发布第二期员工持股计划草案，计划募集资金不超过5805 万元，受让股份总数不超过295.7 万股（占3 月21 日总股本1.04%），股票授予价格为19.63 元/股，参加对象为公司部分董事、监事、高管、核心技术人员、核心管理人员以及其他关键人员共计不超过300 人。员工持股计划共分两个解锁期，考核目标为2022/23 年营业收入和净利润较2021 年增长分别不低于20%/44%；对比2019 年第一期员工持股计划，考核目标为2019/20 年营业收入较2018 年增长分别不低于20%/40%，第二期考核目标新增业绩指标，有利于公司盈利能力的提升。员工持股计划进一步绑定公司与核心成员利益，有助于提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期可持续发展。

    风险因素：局部地区新冠疫情反复；市场竞争加剧；公司募投项目效益不及预期；公司实验室建设进度不及预期等。

    投资建议：考虑到公司试验设备市场认可度高、竞争力强，试验服务布局完善、服务能力强，新开辟集成电路验证业务市场需求强、规模或将快速扩张，维持公司2022/23/24 年归母净利润预测2.6/3.6/4.7 亿元，对应EPS 预测分别为0.93/1.26/1.66 元。当前股价分别对应2022/23/24 年PE 为28/21/16 倍。参考可比公司华测检测2022 年35 倍PE 水平，并考虑到公司定增完成后业绩进入快速释放期，给予公司2022 年40 倍PE，合理目标市值为106 亿元。维持公司“买入”评级，目标价37 元。