1H22 业绩符合我们预期

    苏试试验1H22 收入7.99 亿元，+18.4% YoY；归母净利润1.06 亿元，+30.3% YoY。单二季度看，2Q22 收入4.55 亿元，+16.2% YoY；归母净利润7,739 万元，+18.2% YoY。业绩符合我们预期。

    服务收入延续高增，设备与宜特受疫情冲击增长放缓，但我们估计下半年行业需求将重回旺盛。1H22 试验设备/环试服务/集成电路验证与分析服务收入同比增长11.1%/38.7%/8.7%。我们估计2Q22 华东疫情对于设备及宜特业务有较大影响，无论是签单还是收入，同比增速均有所放缓。但我们判断，伴随疫情影响减退，设备及半导体试验的下游需求回补迅速，公司排单较为紧张，下半年增长有望加速。环试服务则如期实现高速增长，其中，我们判断新能源汽车、元器件检测等新检测门类在1H22 也顺利放量。

    2Q22 毛利率同比下滑，结构优化对毛利率有正向贡献。2Q22/1H22 毛利率同比分别下降4.1ppt/持平。2Q22 毛利率下降，我们认为主要由于：1）去年单二季度毛利率基数较高；2）原材料价格回落的效应仍未反映到Q2成本端；3）宜特产能利用率有所下降，而成本相对刚性。从上半年看，试验设备/环试服务/半导体试验服务毛利率分别同比下降1.2/4.3/0.8ppt，但综合毛利率同比持平，也体现了结构优化对毛利率的改善作用。

    期间费用率下降，净利率略有提升。2Q22 销售/管理（含研发）/财务费用率分别下降0.8/1.5/1.6ppt。综合来看，2Q22 净利率同比增长0.3ppt。

    2Q22 经营现金净流入1.63 亿元，同比增长188.9%，改善明显。

    发展趋势

    下游景气叠加能力拓展，长期成长确定性高。我们认为公司有望长期受益于航空航天、半导体、新能源汽车等领域的开发试验需求提升，此外公司也积极拓展综合性设备、新能源电池测试、车规半导体试验等新兴业务，成长空间广阔。短期维度看，我们认为随着下游需求重回旺盛状态，下半年增长有望加速，而伴随结构优化，我们认为净利润增速有望持续快于收入增速。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测2.73/3.75 亿元，同比增长43.5%/37.3%，当前股价对应2022/2023e P/E 为41.1x/29.9x。考虑到可比公司估值中枢提升，上调复权后目标价9.4%至35.43 元，对应2022/2023e 目标P/E 为48x/35x，潜在涨幅空间17.0%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    疫情严峻程度大于预期，新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢