事件

    2022 年前三季度公司实现营业收入12.60 亿元，同比增长19.21%，归母净利润1.79 亿元，同比增长35.95%；其中第三季度实现营业收入4.61 亿元，同比增长20.68%，归母净利润0.72 亿元，同比增长45.13%。

    简评

    Q3 业绩符合预期，利润率逐季提升

    环试服务业务持续发力，净利同比加速增长。受益于下游军工等行业保持高景气，公司试验设备稳定增长，环境可靠性试验服务快速增长，带动公司整体收入规模扩大。2022Q3 公司实现营收4.61 亿元，同比增长20.68%，归母净利润0.72 亿元，同比增长45.13%，Q3 利润同比加速增长，整体业绩符合预期。

    收入结构持续优化，利润率显著提升。第三季度公司销售毛利率49.65%，同比增加2.99pct，环比增加4.58pct，毛利率逐季度提升，主要由于公司业务结构不断优化，环试服务占比不断提升。

    自2020 年起，环试服务收入首次超过试验设备成为公司第一大收入来源，2022H1 公司试验设备、环试服务毛利率分别32.16%、55.37%，未来随着环试服务收入占比进一步提升，预计毛利率仍有上行空间。从费用开支角度来看，2022Q3 公司期间费用率合计为28.31%，同比下降2.18pct，其中Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为6.30%、12.72%、7.75%、1.54%，同比分别-0.34、+0.03、-0.26、-1.62pct，体现出公司费用管控优异，经营效率不断提升。归结到净利率的表现，单季度Q3 净利率为17.57%，同比增长2.78pct，盈利能力不断增强。

    下游高景气度持续，业绩有望保持快速增长

    十四五期间军工方向检测仍有较大空间。近年来我国武器装备更新换代加速、新型装备定型列装加速，各军兵种的信息化、智能化进程持续推进。国防战略转型的背景下武器装备采购力度有望加大，为军用装备检验检测行业带来较大的发展空间。公司作为环试龙头，有望充分受益，实现试验设备和环试服务业务的快速增长。

    拓展新能源汽车产品检测等领域，挖掘业绩增长点。2022 年公司积极拓宽下游应用领域范围，深入挖掘具有潜力的市场机会。以公司旗舰店苏州广博为例，上半年苏州广博设立环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心，抓住新能源汽车等相关行业快速发展的机会，进一步拓展试验门类，加强市场开拓力度，环试业务保持快速增长。

    切入集成电路测试领域，进一步打开成长空间。公司2019 年收购上海宜特，具备从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析能力，获得行业主流客户认可。2022 年公司利用定增资金扩建实验室网络，进一步增强公司在半导体领域的实力，在国产化替代的大背景下芯片验证业绩有望加速兑现。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为19.20、24.42、30.36 亿元，同比分别增长27.88%、27.16%、24.35%；归母净利润分别为2.61、3.77、4.91 亿元，同比分别增长37.47%、44.20%、30.35%，对应PE 分别为48.8、33.9、26.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、下游需求放缓、募投项目效益不及预期。