3Q22 业绩符合市场预期

    苏试试验1~3Q22 收入12.6 亿元，+19.2% YoY，归母净利润1.79 亿元，+35.9% YoY。单季度看，3Q22 收入4.61 亿元，+20.7% YoY，归母净利润7249 万元，+45.1% YoY。3Q22 业绩符合市场预期。

    我们估计3Q22 环试服务依然保持快速增长，设备增速有所放缓。3Q22 收入同比增长20.7%，分板块来看：1）我们估计环试服务收入同比依然保持高速增长，一来得益于部分二季度需求的延后释放，其中我们预计特殊试验需求在三季度回补明显；二来也得益于公司积极扩充产能，以及新布局业务的快速放量；2）我们估计环试设备收入同比略增，主要考虑到去年同期基数较高，以及安装调试有所延后；3）我们估计上海宜特由于二季度接单量减少，Q3 确认收入增速也相对较慢。

    3Q22 综合毛利率同比增加3.0ppt，表现亮眼。得益于环试服务占比提升，综合毛利率继续向上。特别的，我们预计环试服务单业务板块的毛利率也有所提升，主要由于规模效应的提升，以及特殊试验在三季度占比有所增加。

    期间费用率下降，净利率提升。3Q22 销售/管理（含研发）/财务费用率同比下降0.3/0.3/1.6ppt。3Q22 归母净利率同比提升2.6ppt 至15.7%。3Q22经营现金净流入4270 万元，同比多流入3819 万元，较为稳健。

    发展趋势

    试验服务景气高企，设备/宜特Q4 增速有望恢复。我们认为特殊试验需求旺盛，叠加公司在商用、EMC 等领域加速拓展，环试服务有望延续高速成长；随着华东疫情缓解，我们预计宜特业务接单恢复顺利，考虑到试验+验收周期约达到4~8 个月，我们认为4 季度宜特的收入增速与利润率均有望快速恢复。设备板块我们预计在手订单仍较为充足，此外我们估计综合类设备也在快速放量，4 季度交付有望加速。

    盈利预测与估值

    维持2022/2023 年盈利预测2.73/3.75 亿元，当前股价对应2022/2023 年P/E 为46.6x/33.9x，考虑到公司新业务布局进展顺利，以及行业估值中枢提升，上调目标价14.3%至40.49 元，对应2023e 目标P/E 为40x，潜在涨幅空间17.8%，维持跑赢行业评级。

    风险

    疫情严峻程度大于预期，新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。