核心观点：

    　　2022 年公司业绩符合预期。公司发布年报，2022 年公司实现营业收入18.05 亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润约2.7 亿元，同比增长41.84%。2022 年单四季度实现营业收入5.45 亿元，同比增长22.59%；单四季度实现归母净利润0.91 亿元，同比增长55.02%。

    　　高毛利业务占比提升，公司毛利率稳步提升。22 年公司毛利率为46.66%，同比增长0.6pct，主要由于公司高毛利业务占比提高。22 年环境与可靠性试验服务收入8.40 亿元，同比增长27.93%，收入占比提升2.81pct。22 年公司归母净利率为14.95%，同比提升2.3pct。

    　　试验服务：拓宽下游应用领域，产能爬坡推动设备投产比稳步上升。22年底公司变更原募投项目，在深圳设立无线测试实验室，进入5G 性能检测赛道，并在苏州扩建新能源汽车检测产能。此外，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室22 年开始陆续释放产能，叠加公司对外加大市场开拓力度，对内优化管理、严控成本支出，公司设备投入产出比从2021 年1.61 上升至1.65（收入/设备原值），效率有所提升。

    　　集成电路测试：上海宜特增资3.8 亿元，开启集成电路测试板块成长空间。22 年上海宜特引入战略投资者，并由公司、实控人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8 亿元，用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。23-25 年宜特进入产能爬坡期，收入利润将逐步释放。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.65/4.67/5.88 亿元。参考可比公司估值，考虑到苏试试验业绩稳定性、成长性，以及公司正处于产能爬坡阶段，给予公司2023 年40xPE 估值，对应合理价值37.32 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；产能扩张不及预期。