2022 归母净利符合预期，“设备+服务”驱动高增长苏试试验2022 实现营业收入18.1 亿元（同比+20%），归母净利2.7 亿元（同比+42%）；对比华泰预期18.5/2.7 亿元，收入略低于我们预期，归母净利符合预期。4Q22 实现收入5.5 亿元（同比+23%），归母净利0.91 亿元（同比+55%）。我们上调23-24 年归母净利预测至3.7/4.8 亿，同时引入2025 年归母净利预测6.0 亿元。根据分部估值方式，给予2023 年服务44.8xPE/设备33.1xPE（可比公司均值：33.2x/33.1x），目标价40.27 元，重申“买入”评级。

    　　试验服务：环境试验/集成电路检测服务维持增长态势2022 年公司环境试验服收入8.4 亿，同比增长28%，得益于苏州/北京/成都/西安/青岛等重点实验室的持续投入和增长；上海宜特的集成电路验证与分析服务收入2.5 亿，同比增长14%，实现稳定增长。展望未来，下游电子电器、航空航天、汽车电子等行业景气度高企，公司把握新能源汽车/光伏/风电/储能等产业快速发展的机遇，我们预期公司检测服务还将维持高速增长的态势，苏试在民品客户的拓展和宜特的检测能力在其他实验室的嫁接，将不断巩固公司在行业内的领先地位。

    　　试验设备：下游生产质控提标，促进设备需求持续增长试验设备2022 收入6.1 亿元，同比增长15%，毛利率33.8%，同比下滑0.1pp，公司的供应链管理能力和灵活的定价机制保证了试验设备毛利率基本稳定。下游生产企业提高对产品性能可靠性的要求，试验设备的应用场景从产品研发向生产质控延伸，保障了需求的持续高增长。苏试试验作为国内振动设备龙头，技术创新优势明显，未来有望强化竞争优势。

    　　重申“买入”评级，目标价40.27 元/股

    　　我们上调23-24 年归母净利预测至3.7/4.8 亿，同时引入2025 年归母净利预测6.0 亿元，对应EPS 分别为0.94/1.23/1.53 元，同比增长36/31/24%。

    　　我们预计2023 年归母净利3.7 亿元中，服务类、设备类归母净利3.1、0.6亿元。参考服务类、设备类可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值33.2x、33.1x，考虑到公司23-24 年ROE 高于检测服务可比公司，给予公司2023年服务类、设备类业务44.8x、33.1x（前值：2022 年58.3x/49.2x）PE，对应目标价为40.27 元（前值：41.19 元），重申“买入”评级。

    　　风险提示：客户研发经费增长低于预期、实验室订单处理进度不及预期、市场竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。