事件描述

    　　苏试试验发布2022年报，公司实现营收 18.05 亿元，同比增20.2%；归母净利润2.70亿元，同比增 41.8%，其中，Q4 营收 5.45 亿元，同比增 22.6%；归母净利润 0.91 亿元，同比增55.0%，公司此前发布预告，预计归母净利润2.47-2.85亿元，同比增30%-50%，业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　需求景气+产能扩充，营收兑现稳健增长。分业务板块来看，设备销售营收6.12亿元，同比增15.1%；试验服务营收8.40亿元，同比增27.9%；集成电路检测营收 2.51亿元，同比增 14.7%。2022年虽有疫情的扰动，但公司紧抓军工、新能源汽车、集成电路检测等高景气领域的需求，扩大设备生产场地，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，实现营收的稳健增长。精细化管理及环试服务占比提升，净利率提升显著。

    　　2022 年公司净利率 17.3%，同比提升 2.56pct；毛利率 46.7%，同比提升 0.6pct，其中设备销售/试验服务/集成电路检测毛利率分别为33.8%/56.9%/57.1%，同比-0.15pct/-0.17pct/+2.80pct，设备销售和试验服务毛利率略有降低可能与产能扩充带来人工和折旧成本增加有关；集成电路检测毛利率提升明显，可能与元器件筛选业务纳入有关。销售费用率/研发费用率/财务费用率均有不同程度下降，带动期间费用率降低1.35pct。

    　　从子公司来看，上海宜特营收 3 亿元（含板材业务），净利润 0.55 亿元，净利率 18.5%，同比降低2.5pct；环试服务中的苏州/北京/成都/西安4家实验室营收合计6.2亿元，净利润1.7亿元，净利率27.1%，同比提升3.7pct。规模效应、高效协同、信息系统等共同推动公司实现降本增效，叠加高盈利性的环试服务占比提升，公司盈利改善明显。

    　　2022 年公司经营活动现金流净额 4.68 亿元，同比增 87.3%，净现比 150%，现金流大幅好转。

    　　拓展应用领域，深化网络建设，布局长期发展，2022年底公司固定资产中的房屋建筑物络原值同比增长25.2%、机器设备原值同比增长17.0%，公司近年持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，产能储备丰富。目前在深圳建设无线测试实验室（5G产品检测），并加快新能源汽车产品检测中心扩建、宇航产品检测实验室扩建，继续拓宽下游领域；完成对上海宜特增资 3.8 亿元，扩建上海、苏州、深圳集成电路测试能力。四川泸州、绵阳也设立了专项实验室，完善地域布局。

    　　盈利预测与估值：近期公司股价回调较多，可能与景气板块轮动有关，公司各项业务经营均呈现向好趋势，试验设备、环试服务、集成电路测试产能均在稳步扩充，市场需求保持高景气，继续看好公司未来的成长性，预计公司2023-2025年实现营业收入22.9/28.5/35.4亿元，同比增27.0%/24.5%/24.1%；归母净利润3.69/4.85/6.39亿元，同比增36.7%/31.4%/31.8%；对应PE估值29.3x/22.3x/16.9x.维持“买人"评級风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；

    　　2、实验室产能利用率不及预期导致净利率提升不及预期风险。