投资要点

    2022 年归母净利润同比增长41.8%，试验服务+集成电路检测打开成长空间2022 年业绩符合预期：2022 年实现营业收入18.05 亿元，同比增长20.2%；归母净利润2.70 亿元，同比增长41.8%，位于业绩预告中枢；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长41.7%。2022 年四季度实现营收5.45 亿元，同比增长22.6%；归母净利润0.91 亿元，同比增长55.0%。下游需求高景气，公司产能处于爬坡+扩张期，供需同增促业绩持续增长。

    营收结构优化叠加精细化管理推进，盈利能力显著提升，现金流同比增87.3%1）盈利能力大幅提升：2022 年，公司毛利率46.66%，同比+0.6pct，净利率17.26%，同比+2.56pct，核心受益于利润率水平较高的环试服务营收占比提升。

    分业务看，设备销售、试验服务、集成电路检测毛利率分别为33.8%、56.9%、57.1%，同比-0.15pct、-0.17pct、+2.81pct，集成电路检测毛利率显著提升，预计受益于元器件筛选业务并入。2）费用管控不断优化：随着公司精细化管理的推进，期间费用率同比-1.35pct，销售费用率、研发费用率、财务费用率均有下降，分别-0.07pct、-0.33pct、-1.17pct。3）现金流大幅好转：2022 年经营性现金流净额4.68 亿元，同比高增87.3%。

    设备制造与试验服务一体化发展，业务结构持续优化，试验服务占比提升受益下游新能源汽车、光伏、风电、储能等行业需求高景气，公司产能处于爬坡+扩张期，综合类设备及相关试验服务快速增长。

    1）设备制造：营收6.12 亿元，同比增长15.1%，占总营收的33.9%。公司深耕试验设备领域数十年，拓展产品品类，综合类环试设备占比提升。

    2）环境与可靠性试验服务：公司目前战略发展的重点业务，营收8.40 亿元，同比增长27.9%，占总营收46.5%，同比+2.81pct。公司多次募集资金完善实验室网络，截至2022 年底，已在全国 14 个城市建立17 家规模以上实验室。募投项目将于2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期。2022 年12 月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G 等高景气赛道，收入有望持续释放。

    3）集成电路验证与分析：营收2.50 亿元，同比增长14.7%，占总营收13.89%。

    受益集成电路国产专业分工趋势强化、技术升级与国产替代提速，设计环节占比提升，子公司宜特作为行业龙头之一，2022 年12 月增资3.8 亿元扩充产能，预计23 年12 月投产贡献业绩增量。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润为3.7、4.8、6.5 亿元，同比增长37%、30%、34%，2023-2025 年复合增速34%，对应当前市值的PE 为31、24、18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降