事件描述

    　　公司发布2022 年年报，全年实现营收18.05 亿元，同增20.21%；实现归母净利润2.7 亿元，同增41.84%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同增41.69%。

    　　事件点评

    　　产能逐步释放，各项主营业务营收均实现同比增长。分板块看，试验设备收入6.12 亿元，同增15.11%；环境与可靠性试验服务收入8.4 亿元，同增27.93%；集成电路验证与分析服务收入2.51 亿元，同增14.67%。虽然受到疫情的影响，但是公司前期滚动式投入产能（苏州、西安、青岛、成都等实验室）逐步释放叠加下游部分行业需求高增的背景下，各项主营业务均实现同比较快增长，且服务板块占比继续提高。

    　　毛利率同比小幅增加，费用管控得当。2022 全年毛利率同增0.6pct 至46.66%，主要原因为高毛利的服务业务占比上升。期间费用率同减1.35pct 至28.26%，其中销售费用率同减0.07pct 至6.35%；管理费用率同增0.22pct 至12.59%；研发费用率同减0.33pct 至7.45%；财务费用率同减1.17pct 至1.87%。

    　　经营现金流入同比大幅增加。全年公司经营性现金净流入4.68亿元，同比增2.18 亿元，主要系销售规模增长致收到的现金增加及税费返还增加所致。收、付现比分别同减-0.16pct、-13.4pct 至97.41%、82.94%。

    　　“设备+检测”双轮驱动，协同效应构筑核心壁垒。技术端方面，公司环试设备业务拥有几十年的研制技术积累，在构建环境试验平台方面具有独特优势；公司从半导体芯片到整机级产品的全产业链、“一站式”环境可靠性服务平台积累的海量试验数据，亦可指导制造领域不断研发出能满足客户需求的优质试验设备。客户端方面，试验设备的客户基于对公司技术实力的信任，以及其自身实验室规模和人才的限制，会将需求延伸至试验服务领域；而公司的试验设备可以为试验客户提供更有效的方案和准确的数据，客户亦会将需求延伸至试验设备采购领域。

    　　拓展应用领域，外延并购拓宽检测方向。公司在深圳设立无线测试实验室，用以实施第五代移动通信性能检测技术服务平台项目，并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度，加速产业布局，继续拓宽下游应用领域；通过在泸州、绵阳等地设立专项实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应，实现可持续发展。同时，公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资 3.8 亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，将扩大其产业规模，充分调动管理层和核心员工积极性，有望进一步提升市场竞争力及品牌影响力。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年，营业收入分别为22.8/28.66/35.79 亿，同比增速分别为26.32%/25.68%/24.88% ； 归母净利润分别为3.61/4.85/6.4 亿元，同比增速分别为33.66%/34.46%/31.99%。公司2023-2024 年业绩对应PE 分别为38.92、28.95 倍，考虑到公司各项业务经营向好，产能正持续释放，未来成长性值得期待，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　产能扩张不及预期；盈利预测与估值不及预期