1Q23 业绩高于我们预期

    　　苏试试验公布1Q23 业绩：收入4.38 亿元，同比增长27.5%，归母净利润4433 万元，同比增长53.7%。1Q23 业绩超过我们预期，我们认为主要由于环试服务景气度延续旺盛，收入快速增长的同时，带来期间费用率下降与净利率提升超预期。

    　　1Q23 收入快速增长，我们判断主要得益于环试服务景气旺盛。分板块看，我们判断：1）环试设备板块交付加速，收入实现快速增长，在手订单维持较为饱满的态势；2）环试服务得益于需求景气旺盛、部分4Q22 流转至一季度完成，以及新能源产品等新领域业务量饱满，收入或实现30%以上快速增长；3）半导体试验服务预计1Q23 稳健增长，我们估计目前芯片研发需求旺盛，宜特订单充足，往后看收入增长有望进一步加速。

    　　1Q23 毛利率基本稳定。1Q23 综合毛利率为43.5%，同比略有下降0.4ppt。我们估计设备毛利率同比保持稳定，环试服务毛利率有所提升，半导体试验服务由于新设备投入增加，毛利率略有下降。

    　　期间费用率下降，净利率提升。1Q23 销售/管理/研发/财务费用率同比下降1.1/0.9/1.1/1.5ppt，我们判断主要由于收入快速增长带来规模效应，以及可转债全部转股后利息支出减少。综合来看，1Q23 净利率同比提升1.7ppt 至10.1%。1Q23 经营活动净流出8382 万元，同比少流出713 万元。

    　　发展趋势

    　　下游试验需求旺盛，积极开拓新增长点。我们预计下游环境可靠性试验的需求将保持快速增长态势，且随着产品质量标准与试验要求的不断提升，大型综合类设备销量和环试服务均价也有望持续向上。宜特虽然一季度收入增长我们估计不快，但新签订单较为旺盛。此外，公司今年积极在新兴领域例如新能源产品、通信、集成电路等加码投资，商用领域收入有望持续快速增长。此外，我们认为全年看服务占比将同比提升，带动盈利水平向上。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测为3.76/4.81 亿元，当前股价对应2023/2024年P/E 为29.1x/22.7x，维持目标价为40.49 元，对应2023/2024e 目标P/E 为42x/33x，潜在涨幅空间44.7%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。