公司发布2022 年年报：实现营收18.05 亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.70 亿元，同比增长41.84%；扣非后归母净利润2.39 亿元，同比增长41.69%；基本每股收益0.73元/股，同比增长31.46%；加权平均净资产收益率14.59%，同比减少3.33 个百分点。

    　　公司发布2023 年一季报：实现营收4.38 亿元，同比增长27.45%，环比减少19.71%；实现归母净利润4432.86 万元，同比增长53.70%，环比减少51.39%；扣非后归母净利润4094.96 万元，同比增长62.73%，环比减少46.57%；基本每股收益0.11 元/股，同比增长45.26%。

    　　产能释放叠加下游高景气，综合类设备及试验服务快速增长。分业务看，2022 年试验设备业务营收6.12 亿元，同比增长15.11%，营收占比为33.90%，同比减少1.50 个百分点，毛利率33.77%，同比减少0.15 个百分点；环境可靠性试验服务营收8.40 亿元，同比增长27.93%，营收占比为46.52%，同比增加2.81 个百分点，毛利率56.94%，同比减少0.17 个百分点；集成电路验证与分析服务营收2.51 亿元，同比增长14.67%，营收占比为13.89%，同比减少0.67 个百分点，毛利率57.07%，同比增加2.81 个百分点。2022 年公司扩大设备生产场地，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能。受益于对高成长下游行业的前瞻部署，公司抓住了新能源汽车、光伏、风电、储能等产业快速发展的机遇，实现综合类设备及相关试验服务的快速增长。

    　　环试业务营收占比提升带动整体毛利率提升，期间费率有所降低。2022 年公司整体毛利率为46.66%，同比增加0.60 个百分点，主要系毛利率较高的试验服务业务占比提升，带动整体毛利率提升；净利率17.26%，同比增加2.56 个百分点。2022 年公司期间费用总额5.10 亿元，同比增长14.74%，期间费率为28.26%，同比减少1.35 个百分点。其中销售费率6.35%，同比减少0.07 个百分点；管理费率12.59%，同比增加0.22 个百分点；财务费率1.87%，同比减少1.17 个百分点；研发费率7.45%，同比减少0.33 个百分点。

    　　2023Q1，公司整体毛利率为43.46%，同比减少0.39 个百分点；净利率为11.78%，同比增加1.69 个百分点；期间费用为1.27 亿元，同比增长10.00%，期间费率28.95%，同比减少4.59 个百分点。

    　　经营性现金流大幅增长。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额4.68 亿元，同比增长87.31%，主要系销售规模增长致收到的现金增加及税费返还增加所致；投资活动产生的现金流量净额-3.64 亿元，同比减少0.26 亿元，主要系净融资额较同比减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.24 亿元，同比减少6.84 亿元，主要系筹资活动现金净流入同比减少所致。

    　　加速拓宽下游领域，持续优化集成电路业务战略布局。2022 年公司在深圳设立无线测试实验室，用以实施第五代移动通信性能检测技术服务平台项目，并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度。此外，公司引入多个战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8 亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.74/5.16/6.88 亿元，对应PE为28.2/20.4/15.3 倍（2023.06.16），维持“增持”评级。

    　　风险提示：实验室产能利用率不及预期；产能扩张不及预期；行业竞争加剧。