1H23 归母净利同比增长28%，接近业绩预告区间上限

    苏试试验1H23 实现营业收入为9.71 亿元，同比+22%，2Q23 营业收入为5.33 亿元，同比+17%。1H23 归母净利润为1.36 亿元，同比+28%，接近业绩预告区间（1.27-1.38 亿元）上限，2Q23 归母净利润为0.91 亿元，同比+18%。根据环试服务下游需求和投资进展，我们上调其投资额预测，考虑宜特增资后新设备产能爬坡，下调产能利用率预测，进而调整2023-2025年归母净利润预测至3.59/4.81/6.11 亿元（前值：3.67/4.81/5.98 亿元），对应EPS 分别为0.71/0.95/1.20 元，根据分部估值方式，给予2023 年服务39.8xPE/设备31.8xPE（可比公司均值：33.2x/31.8x），目标价27.18 元，重申“买入”评级。

    　　试验服务：环境试验/集成电路检测服务收入维持增长态势

    　　公司1H23 环境试验服务收入4.7 亿元，同比增长26%，得益于苏州/北京/成都等重点实验室的持续投入和增长，毛利率58.0%，同比+2.6pp；集成电路验证与分析服务收入1.1 亿元，同比增长12%，实现稳定增长，毛利率37.5%，同比-14.2pp。2022 年12 月公司和外部投资者共同对宜特增资3.8 亿元，我们认为设备投入将有效扩充宜特产能。展望未来，公司把握新能源汽车/光伏/风电/储能等产业快速发展的机遇，我们预期公司检测服务将持续增长，苏试在民品客户的拓展和宜特的检测能力在其他实验室的嫁接，将不断巩固公司在行业内的领先地位。

    　　试验设备：下游生产质控提标，促进设备需求持续增长

    　　试验设备1H23 收入3.4 亿元，同比增长19%，毛利率32.5%，同比+0.4pp，公司供应链管理能力较强，定价机制灵活，保证试验设备毛利率基本稳定。

    　　未来综合类和中高端设备占比有望提升，同时下游生产企业提高对产品性能可靠性要求，试验设备的应用场景从产品研发向生产质控延伸，保障了需求的持续增长。苏试试验作为国内振动设备龙头，技术创新优势明显，未来有望强化竞争优势。

    　　重申“买入”评级，目标价27.18 元/股

    　　我们预计2023 年归母净利3.59 亿元中，服务类、设备类归母净利3.01、0.58 亿元。参考服务类、设备类可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值33.2x、31.8x，考虑到公司23-25 年ROE 有望高于检测服务可比公司，给予公司2023 年服务类、设备类业务39.8x、31.8x（前值：44.8x、33.1x）PE，对应目标价为27.18 元（按新股本折算前值：30.98 元），重申“买入”。

    　　风险提示：客户研发经费增长低于预期、实验室订单处理进度不及预期、市场竞争加剧导致利润率提升进度不及预期。