事件：公司披露2023 年三季报。

    投资要点

    Q3 归母净利润同比增长17%，业绩短期受订单确认周期影响公司2023 年前三季度实现营业总收入15.3 亿元，同比增长21.2%，归母净利润2.2 亿元，同比增长23.3%。单Q3 实现营业总收入5.6 亿元，同比增长20.5%，归母净利润0.85 亿元，同比增长16.6%。公司业绩增速放缓，主要系特殊行业收入确认周期拉长、半导体行业景气周期磨底。我们预计未来随特殊行业接单环比改善，车规级芯片检测需求增长，宜特主动拓展MA 业务，以及设备到位释放产能，业绩增速有望修复。

    业务结构优化及规模效应，盈利能力有望持续提升2023 年前三季度公司盈利能力稳定：销售毛利率45.1%，同比下降1.3pct，销售净利率16.9%，同比提升0.6pct。单Q3 公司销售毛利率45.8%，同比下降3.9pct，环比提升0.1pct，销售净利率18.2%，同比提升0.6pct，环比下降1.5pct。

    费用率端，2023 年前三季度公司费控能力提升，期间费用率26.27%，同比下降1.66pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.11%/11.73%/7.26%/1.17%，同比分别变动+0.12/-0.81/0.00/-0.98pct。公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用和精细化管理的推进，盈利能力有望提升。

    股份回购彰显信心，看好全年业绩稳健增长

    公司6 月27 日发布公告，拟使用0.5 亿元至1 亿元自有资金，不超过25 元/股的价格回购公司股票，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。截至9 月28 日，已实施回购累计约347 万股，成交总金额约6544 万元。我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6 月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025 年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030 年10 类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高景气检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展5G 等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室和宜特释放产能，业绩增长有保障。

    盈利预测与投资评级：考虑到特殊行业、芯片检测行业景气度下行带来的不确定性，我们调整公司2023-2025 年归母净利润为3.3（原值3.6）/4.5（原值4.9）/6.0（原值6.4）亿元，当前市值对应PE 为22/17/13 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等。