投资要点

    2023 年前三季度实现归母净利2.20 亿元，同比增长23.28% ，符合预期公司10 月27 日发布2023 年三季度报告，前三季度实现营收15.26 亿元，同比+21.17%，归母净利润2.20 亿元，同比+23.28%；扣非归母净利润2.05 亿元，同比+26.29%。2023 Q3 实现营收5.55 亿元，同比+20.48%；归母净利润0.85 亿元，同比+16.62%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比+15.04%。

    毛利率略有下降，费用管控能力加强，净利率提升明显盈利能力：2023 年前三季度公司毛利率为45.08%，同比-1.33PCT，净利率为16.89%，同比+0.57PCT。2023 年Q3 公司毛利率为45.76%，同比-3.89PCT，净利率为18.19%，同比+0.62PCT 。三季度毛利率略有变化，或因阶段性确收产品结构变化影响。

    费用端：2023 年前三季度费用率为26.27%，同比-1.66PCT。其中，销售费用率为6.11%，同比+0.02PCT；管理费用率为11.73%，同比-0.81PCT，财务费率为1.17%，同比-0.98PCT，主要系可转债本期全部转股，相应利息减少；研发费率为7.26%，同比基本持平。

    环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发环试设备：随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。

    环试服务：公司各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。公司多次募资完善国内实验室网络，募投项目2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显，收入有望保持较快增长。

    集成电路验证与分析：技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，2022 年12 月增资3.8 亿元扩充产能，预计23 年12 月投产贡献业绩增量。

    持续回购股份，彰显公司长期发展信心，健全长效激励机制根据公司6 月27 日公告，拟以自有资金0.5-1 亿元回购公司股份，回购价格不超过25 元/股，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划，彰显对公司未来发展信心，进一步调动管理人员和核心团队的积极性。自回购公告发布以来，公司持续回购股份，截至2023 年9 月28 日，累计回购3,472,680 股，占总股本（未扣除回购专用账户中的股份）的0.68%，成交总金额已达6544.5 万元。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润为3.4、4.4、6.0 亿元，同比增长25%、32%、36%，对应当前市值的PE 为22、17、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降