事项：

    　　公司发布2025 年报：2025 年公司实现收入22.48 亿元，同比+10.97%；实现归母净利润2.57 亿元，同比+12.22%。

    　　评论：

    　　收入稳健增长，费用率有所下降。2025 年公司实现收入22.48 亿元，同比+10.97%；实现归母净利润2.57 亿元，同比+12.22%。25 年公司毛利率/净利率分别为41.76%/12.63%，同比分别-2.78pct/-0.77pct。25 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.04%/10.19%/7.75%/1.50%，同比分别-0.42pct/-1.69pct/-0.37pct/+0.02pct。

    　　集成电路板块增长势头强劲，设备销售及试验服务稳健增长。

    　　1）设备销售实现营业收入6.74 亿元，占收入比例30%，同比增长8.28%；毛利率27.47%，同比-1.91pct。2）试验服务实现营业收入11.06 亿元，占收入比例49.2%，同比增长9.57%；毛利率52.7%，同比-4.26pct。设备销售及试验服务板块毛利率下降主要受订单结构、市场价格竞争、前期产能扩充等因素影响，成本端承压，造成毛利率短期波动。后续随着公司在新产品新服务方面继续发力，持续加大研发投入，聚焦航空航天、集成电路、新能源等重点产业，向高附加值新兴赛道进军，盈利结构有望优化。

    　　3）集成电路测试与分析实现营业收入3.57 亿元，占收入比例15.86%，同比+23.72%；毛利率41.46%，同比+1.79pct。在集成电路验证与分析服务板块，公司发展态势稳定，处于良性产能爬坡期。公司将继续完善上海、深圳、苏州三地产能布局，提高试验承接能力。

    　　航天领域设备+检测全链布局。公司25 年航空航天领域收入为4.26 亿元，同比增长43.20%。试验设备方面公司自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段，与力学、气候、综合环境等试验设备共同服务于航天领域客户；试验服务方面公司不断完善服务能力，坚持以市场需求为导向，不断深化业务布局与资源协同。在航天领域，公司可提供宇航环境测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。未来公司将持续通过扩大产能布局和深化技术研发创新，加速推进大型热真空、大推力振动台、大型温湿度试验系统等全系列检测设备的技术研发与迭代升级，同时以专业的检测技术和完善的服务体系，将充分受益下游行业发展。

    　　投资建议：考虑到25 年利润略低于此前预期，我们适当下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润3.15/3.73/4.52 亿元（26-27 年前值预测为3.79/4.61 亿元），看好公司在特殊行业、集成电路、航空航天领域的增长潜力，维持目标价24.22 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。