投资要点:

    事件。2 月26 日,南华仪器发布2015 年度业绩快报,营业收入1.69 亿元,同比增长15.86%;归属母公司净利润3228 万元,同比增长7.37%;基本每股收益0.81 元,同比下降17.76%,主要由于公司首次发行股票股本增加33.33%所致;其中第四季度利润1.87 亿元,同比增长175.29%,对此我们点评如下:

    汽车检测业务稳定增长。2015 年,公司尾气检测系统和安全检测系统订单增多,实现总收入15%的增长,市场占有率约为6%,预计16-17 年市场空间分别为31/34 亿元。我们认为,公司已在汽车检测行业中树立品牌,发展稳定,未来系统销售将进一步扩大,预计16-17 年公司贡献利润0.36/0.46 亿元。

    环保升温,环境监测迎来机遇。国家发改委2 月6 日发文组织实施环保领域创新能力建设专项,明确支持大气污染和烟气监测的技术创新。两会期间,环保得到空前关注,治霾成为关注焦点,烟气排放仍将是未来关注的重点。我们认为,关于治霾,技术和管理是关键,环境监测则是重要支撑,因此,十三五期间,考虑到治霾强度的加大,烟气监测仍有很大的增长空间,考虑到公司的技术优势和已有销售体系,烟气监测有望成为公司的新增长点,16/17 年分别贡献EPS 0.14/0.34 元。

    维持“增持”评级。预计公司15-17 年EPS 分别为0.81/1.00/1.35 元,汽车检测类行业2016 年平均估值为43 倍,烟气监测行业2016 年平均估值为31倍,基于对公司发展的判断,考虑到公司总市值29.25 亿为同行业最小,我们给予公司16 年整体业绩80 倍的估值,目标价80 元,维持“增持”评级。

    风险提示:汽车年检新规影响市场需求;汽车检测标准更新未达预期;烟气监测市场开拓缓慢,未达预期。