本报告导读：

    公司作为国内机动车检测环保仪器龙头充分受益环检新国标带来的设备升级潮，后续看机动车检测系统设备与大气环保检测设备双驱动。首次覆盖，目标价59.40 元投资要点：

    首次覆盖给予“增持”评级，目标价59.40 元。市场普遍认为南华仪器是国内机动车尾气检测仪器龙头，公司近两年市场需求逐步萎缩，但忽视了机动车环保检测新标准的落地以及公司新产品的逐步投入使用为公司带来的市场需求增加。我们认为，一方面公司深耕机动车尾气检测仪器制造行业，是国内机动车尾气检测仪器行业龙头，受益于机动车环保新国标的落实。另一方面，公司现有机动车尾气检测仪器的基础上，新研发的机动车排放遥感检测系统、“NHEM-1 型烟气排放连续监测系统、在线式总碳氢化合物气体分析仪等新产品逐步研发成功，成为公司未来业绩新的增长点。预计2019-2021 年营业收入分别为5.10、 6.14、 6.90 亿元，归母净利润1.85、2.21、2.46 亿元，对应EPS 2.27 、2.71、3.02 元。考虑公司所处行业快速增长以及产品具备核心竞争力，给予公司目标价59.40 元，对应2019 年26 倍PE.，首次覆盖给予“增持”评级。

    国家机动车环保检测标准升级，带动公司新产品需求与市场份额快速增长。受益于2018 年11 月7 日发布，2019 年5 月1 日实施的国家标准GB18285-2018 和`GB3847-2018 的有关规定，公司新产品NHA-509 汽车排放气体分析仪和NHAT-610 柴油车排气分析仪的需求量与市场份额将持续放大。

    公司新产品逐步研发成功投入市场，促进公司未来成长。公司现有机动车尾气检测仪器的基础上，新研发的机动车排放遥感检测系统、“NHEM-1 型烟气排放连续监测系统、在线式总碳氢化合物气体分析仪等新产品逐步研发成功，有望成为公司未来业绩新的增长点

    催化剂：环保新国标产品持续放量，新产品市场打开

    风险提示：环保新国标产品需求逐渐减弱，新产品推广具备不确定性