社交内容平台与投资业务双驱动，2018Q3 业绩稳步增长

    2018 年前三季度，公司营业收入26.69 亿元，同比减少0.13%；归母净利润7.40 亿元，同比增长28.42%；扣非归母净利润7.25 亿，同比增长36.89%，主营业务稳步增长；2018Q3，公司营业收入9亿元，同比减少3.71%；归母净利润1.77亿元，同比减少7.84%；扣非净利润1.75 亿元，同比减少6.10%。公司预计全年净利润区间为11.00-12.98 亿元，同比增速10.15%-29.97%，区间中值为11.99 亿元，增速为20.06%。

    GameArk 游戏业务业绩承压，“轻舟计划”存想象空间

    游戏业务前三季度实现营业收入10.18 亿元，扣非净利润-0.07 亿元，系存续游戏流量下滑以及新品上线时间不及预期所致；昆仑游戏整体更名“GameArk”，延续研发运营优势，以游戏自研&代理业务为核心，拓展产品多样性。GameArk 推出“轻舟计划”，整合昆仑万维集团旗下闲徕互娱、Grindr、Opera 等平台流量，计划在一年时间内帮助100款轻游戏产品进行全球联运发行，辅以大数据系统驱动，公司各业务板块协同效应可期。

    社交内容平台优势巩固，商业变现持续深化

    Grindr 及Opera 拓宽公司全球用户来源，多元化社交内容平台商业变现价值进一步体现。全资子公司Grindr 前三季度实现收入4.04 亿元，扣非净利润0.6 亿元，变现能力加强；Grindr 在美国同类产品市场份额排名第一，有望以亚文化社交龙头之势在境外独立上市，为其后续整体业务扩张及长远发展提供持续资金支持。Opera 于2018Q3 在纳斯达克上市，全球MAU 达3.5 亿，浏览器业务位列全球第五，市占率达3.49%，其在搜索导航基础上增加内容分发功能，信息流广告变现可期。闲徕互娱向下层市场渗透发力，巩固优势。闲徕互娱前三季度实现营业收入12.20 亿元，净利润9.38 亿元，归母净利润5.48 亿元；闲徕互娱基于传统优势市场，逐渐向城市、乡镇、农村层层渗透，市场优势进一步提升，同时公司开始以自身平台流量优势与GameArk 合作游戏联运，为闲徕互娱创造了新的商业模式和利润增长点。

    投资建议

    公司社交网络平台成为主要业绩驱动，Opera、Grindr 变现空间广阔，闲徕互娱市场优势稳固，卡位优势明显；预计公司18/19/20 年EPS 为1.03/1.04/1.10 元（不考虑闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期11.8/11.7/11.1 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    游戏上线时间不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等