事件：

    昆仑万维2019 年4 月26 日发布一季度报告，公司1-3 月实现营业收入8.61 亿元，同比下降2.84%，实现归母净利润3.79 亿元，同比增长91.30%；根据2018 年年报数据，公司全年实现营业收入35.77 亿元，同比增长4.10 %，归母净利润10.06 亿元，同比增长0.74 %。

    经营业绩稳步增长，费用率控制良好：

    公司毛利率近2 年一直在80%左右，2018 年度毛利率82.61%，同比增加2.82%，净利率则上升为41.86%，同比提升0.58 个百分点。公司2018 年度综合费用率45.82%，同比下降4.14 个百分点；其中销售费用率24.96%，同比下降2.8 个百分点，管理费用率15.83%，同比下降3.57 个百分点，财务费用率5.03%，同比增加2.22 个百分点。2019 年一季度公司毛利率略微回落，但净利率延续上行态势。

    多业务协同发展，投资收益显著：

    公司先后收购了全球最大的LGBT 社交平台Grindr、面向3-6 线城镇居民的社交娱乐平台闲徕互娱、投资了全球互联网知名品牌Opera 等极具特点的平台型资产，成功从单一的游戏业务战略延伸至平台业务。不但使公司避免了单一业务带来的业绩波动性，更是从战略上进阶到全球化的平台型公司，迅速实现了弯道超车。公司聚焦互联网领域，投资了移动社交平台、精准营销等领域的优质项目，并通过Qudian 等项目，取得了6.84 亿元的投资收益，成绩显著。

    看好公司互联网平台化运作，维持“推荐”评级：

    受益于集团活跃用户持续增长，收入结构进一步优化，2018 年度业绩整体向好，我们认为2019 年度业绩或将继续提升，调整公司2019 年-2021 年净利润分别为13.59（-0.27）/16.51/19.61 亿元，对应EPS 分别为1.18/1.43/1.70元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为13/10/9 倍。考虑到公司的互联网平台运作，且持续孵化并投资新业务，有望在新的科技浪潮中把握领先机会，看好公司业绩持续增长，维持“推荐”评级。

    风险提示：游戏行业监管风险，投资及收购标的业绩不及预期等。