核心观点

    事件：2 月18 日，昆仑万维控股子公司Opera（NASDAQ：OPRA）公布了2021 全年财务业绩。其中，Opera 全年营收为2.51 亿美元，同比增长52.1%，净亏损为1578.4 万美元，上年同期净利润为1.79 亿美元。

    Opera 核心用户数持续渗透：2021 年第四季度，Opera MAU 达到3.44 亿，不断向更高ARPU 的市场转变。美洲地区的用户增长最为强劲，拉丁美洲和北美地区分别增长35%和22%，同时Opera 继续专注于新兴市场。2021 年第四季度，游戏浏览器Opera GX 在PC 端和移动端的合计MAU 超过1400 万。

    高ARPU 值地区用户突破带来营收增长：在强劲的浏览器表现等推动下，Opera 2021 年第四季度核心搜索和广告收入同比增长47%。基于高ARPU 值地区用户的突破，公司预计2022 年全年Opera 的收入为3 亿美元到3.1 亿美元之间，预计调整后的EBITDA 在5000 万美元和6000 万美元之间。

    Nanobank 印度业务一次性减值致Opera 全年亏损：Opera 持股42.35%的Nanobank 主要业务为在新兴市场国家运营金融业务。由于Nanobank 在印度的相关业务受到当地政府监管部门的审查，已无法正常开展，公司计提了Nanobank 在印度子公司的一次性减值，影响投资收益为亏损8260 万美元，造成全年业绩亏损。基于Opera 已并表，此次亏损亦会对昆仑万维2021 年业绩造成一定的负面影响。

    投资建议：我们看好昆仑万维旗下Opera、Star Group 等海外互联网平台的协同效应，预测公司2021/22/23 年EPS 分别为 1.48、1.71、1.91，给予目标价19.5 元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：用户变现未达预期；海外监管趋严；同品类产品竞争加剧。