22H1 业绩符合此前预告区间，EBITDA 同增50%。公司发布2022 年半年报，22H1 收入同比下滑2.3%为22.49 亿元，归母净利润同比下滑35.6%为6.43亿元，扣非归母净利润同比下滑9.3%为6.96 亿元，归属于上市公司股东的不考虑投资损益和股权激励费用的EBITDA 为5.9 亿元，同比增长50%，符合此前预告区间，归母净利润有所下滑主因参投公司滴滴退市导致公司投资相关的损失增加约4.35 亿。

    公司22H1 海外收入同比增长4.4%为16.68 亿元，占收入比重同比提升5pct达74%。同时，海外业务毛利率同比提升12pct 达83%，公司整体毛利率同比提升8pct 达79%，盈利能力进一步提升。

    Opera 核心搜索和广告业务持续高增长。2022 年上半年Opera 收入同比增长34%达1.5 亿美元，经调整后EBITDA 同比增长572%达2392 万美元，主要受益于广告主投放需求的增长以及投放价格的提升，推动公司广告和搜索业务分别同比增长27.8%和16.6%达5.38 亿元和4.26 亿元。截至2022年6 月底，Opera 全球平均月活跃用户达3.3 亿，其中，美洲市场第二季度活跃用户规模同比增长22%，公司专注高ARPU 值市场战略规划成效显著。

    云游戏社区GX.Games 上线首批多人游戏，已上线游戏突破1800 款，OperaGX 月活跃用户超1700 万，同比增长78%，元宇宙业务继续保持良好发展态势。

    海外社交娱乐龙头地位稳固，盈利能力大幅提升。公司22H1 海外社交网络增值服务收入同比下滑7.5%为5.70 亿元，但毛利润同比提升67.8%至4.92亿元，毛利率同比上升38.76pct 达86.38%。旗下海外社交娱乐领域头部平台StarMaker 通过丰富玩法、增强用户个性化推荐等方式完成产品全面升级和社交体验完善，并通过深化家族运营、优化投放等多种方式进一步降本增效。旗下StarX MusicX Lab 音乐实验室完成首批五首完全由AI 作曲的歌曲发布，在AI 内容创作领域取得突破性进展，后续有望进一步降低创作门槛和丰富创作内容。截止2022 年6 月底，全球累计注册用户达2.8 亿，较2021年底增加约四千万，StarMaker 累计在102 个国家音乐/音频类畅销榜排名前五，其中84 个国家位列第一，累计在100 个国家音乐/音频类下载榜排名前五，其中77 个国家位列第一。

    游戏业务短期承压，关注《圣境之塔》欧美及大陆地区上线进展。公司22H1游戏业务同比下滑21.1%为3.30 亿元，国内社交网络增值服务收入同比下滑16.7%为3.10 亿元。报告期内主打自研MMO 新品《圣境之塔》完成在港澳台双平台上线，单月最高流水突破300 万美元，并入围由国内手游渠道龙头 核联盟推选的2022 年第一期超明星产品。同时，《圣境之塔》在欧美及大陆地区的发行工作稳步推进中，目前欧美地区预约量已超过300 万，并获得Google Play 平台官方推荐榜单第一，有望成为又一款现象级产品。休闲娱乐平台闲徕互娱在完善既有产品的基础上，开发了如二人斗、残局等新棋牌玩法，以丰富用户的休闲娱乐生活。并已完成业务模式升级，收入来源丰富多元，整体运营更加稳健。

    盈利预测。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.21、1.37 和1.61 元，我们给予公司2022 年14~16 倍PE，对应合理价值区间16.97 元~19.39 元，维持优于大市评级。

    风险提示。经济环境变化，国际政治形势变化，投资项目业绩不及预期。