事件： 昆仑万维发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润10.00-11.00 亿元，同比下降28.89%-35.35%；实现扣非归母净利润10.16-11.16 亿元，同比下降13.14%-20.92%。

    核心业务高速增长，投资收益拖累业绩。2022 年公司投资收益变动导致归母净利润同比下降，但公司四大核心业务盈利能力稳步提升，归母经营性净利润同比增长128%-197%。1）元宇宙取得突破：元宇宙平台OperaGX 的月活超2000 万人，GX.Games 游戏社区当前上线游戏数量突破2000款，移动端接近200 款。2）AIGC 赋能社交：海外社交娱乐平台Star X降本增效增厚公司业绩，“昆仑天工”AIGC 全系列算法与模型赋能社交业务高增，其中基于SkyMusic 搭建的StarX MusicX Lab 音乐实验室，已在国内外180 多个音乐平台上线10 余首AI 创作歌曲，并与音乐、汽车、游戏、教育、时尚、娱乐等多个行业头部公司达成合作。3）新游海外扩张：游戏平台Ark Games 自研游戏《圣境之塔》市场表现优异，2022 年2 月分别位列中国台湾、香港、澳门地区IOS 游戏畅销榜前列，单日收入突破250 万元；2022 年9 月登陆欧美市场，入围当月SensorTower 手游海外收入增长榜第12 名。4）休闲棋牌营收稳健：国内棋牌龙头闲徕互娱稳定运营，并创新引入棋牌直播，持续增厚公司业绩。

    前瞻布局取得突破，多维赋能协同发展。1）AIGC+元宇宙协同发展：公司StarMakerVR” 综合型VR 音游上线Oculus App Lab 和Steam，获得Oculus 和META 支持，未来将协同StarX MusicX Lab 音乐实验室，共同探索商业变现模式。2）游戏突破：《圣境之塔》版号获批，公司还储备有龙题材、黑帮题材SLG 游戏及UCG 社区产品，未来上线流水可期。3）海外市场棋牌进军：闲徕互娱前瞻性布局海外市场，有望通过植入广告和针对大R 用户的多样化付费玩法盈利。4）新能源业务：公司追加控股绿钒新能源，将结合自身出海优势，助力能源技术海外输出，投资回报有望增厚。

    盈利预测：基于业绩预告，我们略微调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润10.50/12.87/14.73 亿元，对应当前股价（2023 年01 月31日）的PE 分别为18.5/15.1/13.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：全球疫情导致的经济环境变化风险、国际政治形势变化带来的风险、市场竞争加剧的风险、互联网产品生命周期风险、新产品开发和运营失败风险、汇率风险等。