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昆仑万维(300418)机构评级研报股票分析报告

 
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昆仑万维(300418):四季度净利润高增 AI产品高频迭代拓宽商业化空间

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年年报,营业收入49.15 亿元,同比+3.78%;归母净利润12.58亿元,同比+9.15%;基本每股收益1.05 元,同比+8.25%;其中四季度营业收入12.34 亿元,同比-7.73%;归母净利润9.3 亿元,同比+154.02%。

      全年业绩持续稳步增长,海外收入占比进一步上升。公司2023 年实现归母净利润12.58 亿元,同比增长9.15%,扣非归母净利润6.6 亿元。拟每10股派0.5 元,合计派发现金红利6075.04 万元。2023 年全年公允价值变动净收益12.83 亿元,其中计入经常性损益部分达6.24 亿元(子公司股权投资),非经常性部分达6.59 亿元(Opera 所持金融资产)。分业务来看,公司全年游戏、国内社交网络、海外社交网络收入分别同比下降26%、20%、10%,搜索、广告业务同比分别上升21%、29%。2023 年度,公司在AIGC技术领域的探索力度持续加大,研发费用同比增长40.2%至9.7 亿元,海外业务收入占比达86.0%,同比提升8.4pct。

      投资业务影响下四季度净利润同比高增。公司Q4 归母净利润9.3 亿元,同比增长154.02%,主要是处置绿钒新能源、子公司Opera 所持金融资产贡献。营业总成本13.03 亿元,同比基本持平,扣非归母净利润3.85 亿元,同比增长37.84%。Q4 非经常性损益5.45 亿元,主要来自子公司金融资产公允价值变动。

      天工系列产品保持高频迭代,多元化AI 应用布局打开成长空间。4 月17日,公司旗下MoE 大模型「天工3.0」正式开启公测并同步开源,采用4,000亿参数MOE 架构,多项评测指标达到全球领先水平。公司同时发布新版天工AI 智能助手,更新多元智能体生态,上线中国首个音乐SOTA 模型——“天工SkyMusic”,满足用户多样化需求。AI 游戏方面,公司自研AI游戏《Club Koala》于4 月18 日正式开启Alpha 版本测试。Opera2023年第四季度年化ARPU 达到1.44 美元,同比增长22%。目前公司已形成AI 大模型、AI 搜索、AI 音乐、AI 视频、AI 社交、AI 游戏等多元AI 业务矩阵,随着相关产品逐步落地,有望进一步拓宽商业化空间。

      发布股权激励计划草案,进一步巩固核心AI 技术人才及竞争力。3 月30日,公司发布2024 年第一期限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票数量为6246.1941 万股,约占公司股本总额5.1409%。授予价格为19.63 元/股,考核对应2024-2026 年营收目标分别为55 亿、60亿、65 亿元,激励对象包括核心技术人员,旨在巩固优质人才及核心技术竞争力。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司自研大模型,积极拥抱创新技术,现已形成AI 大模型、AI 搜索、AI 游戏、AI 音乐、AI 动漫、AI 社交六大 AI 业务矩阵,有望在长期进一步拓宽商业化变现空间。我们预计公司2024-2026年营业收入有望达到55.1/60.6/65.6 亿元,归母净利润8.7/10.3/10.7 亿元,分别对应53.9/45.8/44.1 倍市盈率。

      风险提示:模型迭代不及预期、人工智能以外领域业务商业化进展不及预期、市场竞争加剧、监管趋严等。

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