6 月5 日昆仑万维出席了我们组织的2025 年中期策略会，会上公司更新了近期AI 应用及模型的进展，其中天工超级智能体近期已发布并初探商业化，海外短剧业务快速增长。Opera 持续强化AI 功能，于5 月28 日推出全球首个AI Agent 浏览器Opera Neon。

    　　天工超级智能体推出，助力AI 办公效率提升

    　　公司于5 月22 日面向全球发布天工超级智能体（Skywork Super Agents），核心优势在于：1）垂直化办公场景能力，在专业级文档生成与数据溯源验证上表现突出；2）交互范式创新，通过框架性选项简化用户输入，提升效率；3）开源Deep Research 框架，吸引开发者生态扩展应用场景。我们认为，Skywork 在专业级AI 办公领域建立了核心竞争优势，随着用户规模扩大和生态建设完善，有望积极贡献收入增量。

    　　海外业务持续推进，AI 短剧表现靓丽

    　　短剧平台Dramawave 通过“付费+免费”模式覆盖多元用户，并推出AI 制作平台SkyReels 提升效率。内容上，除情感、都市等热门题材外，尝试“狼人”“吸血鬼”等西方元素剧集，以及神豪类题材，满足全球用户需求。截至25Q1，DramaWave 月收入流水达1000 万美元，展现出强劲的商业化能力。根据点点数据，截至2025 年5 月30 日，DramaWave 在马来西亚等全球11 个国家及地区跻身娱乐应用免费榜TOP 10。我们认为，公司凭借AI 技术对娱乐产品的深度赋能，已在海外市场建立起一定优势。

    　　Opera 深化AI 浏览器生态，技术创新驱动商业化加速

    公司旗下Opera 持续强化AI 功能，于5 月28 日推出全球首个AI Agent 浏览器Opera Neon，该产品包含三大核心功能：1）Neon Chat 提供智能问答、图像生成和文章摘要等AI 服务；2）Neon Do 模拟用户交互，完成诸如挪威徒步旅行规划、火车查询、背包容量计算等复杂任务；3）Neon Make作为跨模态创作工具，支持文本、图像、代码和数据的综合创作。我们认为，未来随着广告系统的持续优化和AI 功能的迭代升级，Opera 有望在浏览器市场获得更大份额，成为公司重要的技术输出平台并带来全新增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司25-27 年归母净利润预测为-3.1 亿元/3.3/5.3 亿元。我们维持公司目标市值446.6 亿元（基于STOP 估值），对应目标价35.59 元（前值36.28 元，主因股本调整），维持“买入”。

    　　风险提示：AI 落地不及预期、模型开发进度不及预期、行业政策风险。