投资逻辑：停车设备龙头，转型运营打开新成长

    中国汽车行业由成长向成熟期过渡，新车销量增速下行，保有量继续稳健增长（截止2019 年6 月底达到2.5 亿辆）；城市停车难问题日益凸显，车位缺口持续加大（当前5000 万个车位缺口）；公司是主营停车唯一上市公司，也是停车设备优质龙头企业，从停车设备向停车运营布局，卡位停车朝阳行业。

    停车行业赛道优质，原缺口与新需求构筑百亿级空间

    目前我国停车位配比仅1:0.5-1:0.8，显著低于国际1:1.3 的水平。此外，我们测算未来20 年汽车保有量仍将维持4.3%的年均增长，存量缺口与新增需求将持续推动车位建设。机械式停车设备在需求拉动、政策驱动以及自身成本优势三重驱动力作用下，我们测算未来三年有望维持20%的年均复合增速，预计市场空间在2021 年达到约291 亿元。

    设备领域优势显著，前瞻布局停车运营

    公司通过收购伟创与天辰从散料设备厂商转型停车设备厂商，目前停车业务营收占比达到62%。停车设备行业产品资质壁垒较高，公司是行业稀缺的具备9类完善产品资质的设备厂商，产品经验丰富且维持较高研发投入，通过收购伟创和天辰目前已实现在国内南北全面布局，设备领域龙头优势持续扩大。公司前瞻布局运营环节卡位智惠停车生态圈，通过维保类、权益类、联盟类等多元化方式圈地优质停车资源，打开新成长空间。

    风险提示

    停车场建设和运营项目不及预期风险，收购标的盈利不及预期带来商誉减值风险，下游客户为地产公司及政府带来应收账款风险。

    投资建议：停车优质赛道龙头，设备转型运营

    公司作为停车设备领域龙头，凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节打开新成长。我们预计公司2019-2021 实现净利润1.84/2.29/2.84 亿元，对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%，对应每股收益为0.26 元/0.32 元/0.40 元，当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60 元（对应2020 年PE 28-30x），相对2019 年9 月4 日收盘价存在21%-29%的涨幅空间，首次覆盖，给予“增持”评级。