事件：

    公司发布2019 年报：公司实现营业收入12.9 亿元，同比增长29%，实现归母净利润1.6 亿元，同比增长19%，符合预期。

    点评：

    19 年停车产业营收占比提升，20Q1 净利润下滑幅度有限。主体车库及其安装服务19 年实现营收8.2 亿，同比增长32%，在公司总营收中的占比从18 年的62%提高到19 年的63%。停车场运营业务增速很快，营收从18 年的219 万元提高到19 年的517 万元，增速高达136%，但绝对体量还相对有限。目前停车业务还在高速发展过程中，未来这将是公司业务板块中的重要组成部分。公司此前还披露了一季报预告，受疫情影响，20Q1 归母净利润预计为0.23 亿-0.28 亿，同比下滑21-35%，下滑幅度有限。我们认为随着复工复产的加速，公司经营情况将加速边际改善。

    汽车保有量迅速增长，停车产业空间广阔。2019 年我国汽车保有量已达2.6 亿辆，同比增长8.8%。借鉴发达国家发展历程，停车产业空间广阔。

    中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8，中小城市约1:0.5，与发达国家1:1.3 相比，停车位缺口超过5000 万个。2019 年机械式停车泊位销量89.3 万个，同比增长3.2%，停车产业长期景气。

    政策加码，智慧停车走上“新基建”快车道。近年来，国家密集出台了一系列政策，从融资、规划、建设、经营等方面鼓励和支持停车产业发展。

    2019 年，在中央及国务院系列会议上，城市停车场建设成为“新基建”、“补短板”工程的重要内容。随着停车产业标准体系建设加快步伐、相关法律法规不断完善，立体化的智慧停车不仅有利于解决停车困难、土地稀缺等城市规划问题，还能进一步激活市场活力、促进投资。龙头公司有望在产业浪潮中集中优势快速发展。

    定增助力，公司运营、研发能力再提升。20 年2 月，公司发布了定增预案（修订稿），拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票并募资不超8 亿元。本次募集有利于公司围绕“智造+停车资源+互联网”的战略定位，完善、延伸停车行业产业链布局，完善生产基地布局和互联网技术的应用。

    投资建议：受疫情影响，我们调整20-21 年的归母净利润预期至1.8 亿和2.2 亿（此前预期为2.6 亿和3.5 亿），同时对应PE 分别为25 倍、20 倍，给予公司20 年30 倍PE，对应目标价调整至7.80 元（此前为10.80 元），维持“买入”评级。

    风险提示：停车行业发展不及预期，公司停车位经营业务不及预期，政策支持不及预期