投资要点：

    并购昇辉电子，业绩高增长：鲁亿通成立于2003 年主营高低压电气成套设备，2018 年公司以20 亿元的对价（现金支付5.7 亿元，发行股份支付14.3 亿元）并购昇辉电子，主要产品电气设备、LED 照明和智慧社区等。昇辉电子的客户与公司部分重合，能够与公司原本的电气设备业务产生较好的协同效应。2018 年公司实现收入30.3 亿元，同比增长10.5 倍，实现归母净利润4.5 亿元，同比增长15.3 倍。

    电气设备绑定碧桂园，现金激励促业绩超预期：昇辉电子2011 年开始进入碧桂园供应商名录，已获得碧桂园2017 年-2020 年战略合作伙伴认证。目前公司产品在碧桂园项目中的占比较低，未来有望持续提升。此外，并购之初上市公司承诺昇辉电子，如果2017年-2019 年实现的净利润分别超1.8 亿元、2.16 亿元和2.59 亿元的业绩承诺，那么超额部分的50%将以现金奖励给届时仍在昇辉电子任职的核心管理层，目前来看2017 年、2018 年昇辉电子均大幅超额完成业绩承诺。未来公司将受益于产品在碧桂园项目中渗透率的提升，业绩有望持续超预期增长。

    LED 照明+智慧社区，带来业绩增量：2018 年LED 照明占比总营业收入的19.6%，由于客户结构与电气设备产品有一定的重合，因此可以配合电气设备产品一起销售，同样受益于碧桂园的增长。行业方面，根据前瞻产业研究院数据，2017 年我国LED 行业产值约6368 亿元，同比增长21.4%。随城市化的发展，LED 市场需求有望保持在15%以上的增速。智慧社区业务占比营业收入7.6%，它是智慧城市概念之下的社区管理的一种新理念，是新形势下社会管理创新的一种新模式，是潜在的业绩高增长点。

    投资建议：基于公司电气设备、LED 照明和智慧社区业务的发展情况，我们预计公司2019年-2021 年归母净利润分别为5.9 亿元、7.8 亿元、8.5 亿元，分别同比增长31%、31%、9.4%。对应每股收益分别为1.18 元、1.55 元、1.70 元，分别对应12 倍、9 倍、8 倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。

    风险提示：行业政策变化的风险；客户集中度过高的风险；应收账款及应收票据余额较大的风险；商誉减值的风险；存货减值的风险；智慧社区板块业务拓展不及预期的风险。