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    4月16日，公司发布2019 年年度报告，全年实现营收39.42 亿元，同比增长30.06%，归母净利润5.93 亿元，同比增长31.62%。

    三大业务齐增长，高低压、LED 照明设备业务增长稳健，智慧社区高速成长。2019 年公司实现三大主营业务营收齐增长：高低压成套设备收入27.47 亿元，同比增加24.41%；LED 照明设备收入7.86 亿元，同比增加32.45%。前两大业务增长受益于公司电气和照明工程实力持续提升，大客户订单持续增多（第一大客户销售同比增长26.64%）；智慧社区业务收入4.09 亿元，同比增长78.33%。公司具有高粘性的房地产优质客户，能充分利用渠道优势，在存量和新建小区快速渗透，布局智慧社区的各项服务。

    客户结构改变致财务费用显著提升，始终重视研发投入。公司2019 年销售费用1.86 亿，同比增长74.21%，因业务快速拓展带动运费和广告费用增加；管理费用3.13 亿，同比增长3.09%；财务费用0.88 亿，同比增长490.12%，因公司绑定房地产大客户，收入结算方式改变，贷款增加；研发费用1.46 亿，同比增长28.89%，公司始终重视对研发投入。公司整体三费比率稳定，占公司营收14.88%（2018 年为14.02%）。

    智慧社区打开未来成长空间。公司提供电气、照明、智慧社区等一站式配套服务，持续渗透和扩展地产客户，渠道优势和用户粘性不断提升。智慧社区业务能够配套前两大业务，为客户提供更高净值的服务，有望在存量和新建小区持续提升渗透率，成为未来营收的重要贡献来源。

    维持“买入”评级。我们看好公司在高低压、照明工程的技术功底，在稳健增长的同时，不断增强地产客户的用户粘性，提升智慧社区业务在存量和新建小区的渗透率。鉴于公司2019 年智慧社区业务超预期增长，我们上调对公司未来业绩的预期，预测公司2020 至2022年EPS 分别为1.59、2.10、2.74 元，对应PE 为7.57、5.75、4.39 倍。

    风险提示：智慧社区渗透率不达预期。