事件：

    公司发布2020 年中报，实现营业收入19.04 亿元，同比增长4.02%；归母净利润2.76 亿元，同比减少1.33%。受新冠肺炎疫情影响，公司业绩同比小幅下滑，基本符合预期。

    点评：多业务协同，业绩逐季改善

    公司主要业务涵盖电气成套设备、LED 照明、智慧社区、公共安防等业务。电气成套设备是公司收入和业绩的主要来源，上半年受疫情影响，其收入同比下降5.65%。LED 照明产品是公司稳定增长点，上半年收入同比增长33.65%；智慧社区及公共安防是公司新的业绩增长点，上半年收入同比增长28.47%。

    随着国内新冠肺炎疫情的缓和，交通运输逐步恢复、下游企业逐渐复工复产，公司业绩亦逐步改善。2020 年Q1、Q2 公司收入单季同比分别为-4.62%、8.38%，归母净利单季同比分别为12.90%、3.49%，逐季复苏态势明显。

    大客户依赖风险进一步降低，现金流状况改善公司与碧桂园合作密切，其在公司收入占比较大。近年来公司通过发展LED 照明产品、智慧社区及公众安防业务等，积极拓展新客户。2019年碧桂园业务收入占比78%左右，今年上半年下降到58%左右，公司大客户依赖风险降低。

    上半年公司通过加大回款力度、提升现金结算的占比、应收票据陆续到期回收等方式，使公司现金流改善，2020 年Q1、Q2 公司经营性现金流分别为：-3 亿、5.56 亿。

    持续看好公司，维持“买入”评级

    公司业务多点开花，业绩逐季改善。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为：1.35 元、1.58 元和1.79 元。公司当前股价对应2020-2022 年PE 分别为10X/9X/8X。公司当前估值低位，依然看好公司，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业及客户集中风险、产能拓展不及预期风险。