事件

    　　25 日公司发布三季度报告， 2017 年前三季度共实现营业收入3.04 亿元，同比增长14.09%，实现归母净利润4082.37 万元，同比增长10.56%。

    　　简评

    　　航空维修市场有望快速增长，新业务开展顺利

    　　公司是我国航空维修领域的领军企业。公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域，具备40 多种民航、30 多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力，年维修量过万件，在国内民用航空维修领域占据领先地位。

    　　未来军民航空维修市场需求有望迅速增长。民用领域：当前我国民航继续保持快速增长态势，国内中小航空公司发展迅猛。

    　　根据波音、空客两家公司预测，未来20 年我国民用飞机年均新增采购量约为300 架，加之早年引进的飞机逐年超出商保，民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。2017 年我国维修市场规模将达到60 亿美元，其中附件维修产业约13.5 亿美元，占22.5%；预计未来10 年，我国维修支出年均增长率将达10.1%，维修市场规模将增加160%以上。军用领域：三大因素促使军机维修市场迅速扩大。①新型军机大量集中列装，军机存量迅速增加，带来更大的军机维修需求；②新时期下军队强调实战化，训练强度、训练时间大幅增长，装备使用时间增长，客观上带来更多维修需求；③军民融合强力推进，民营公司有望承接更多军机维修任务（目前公司军机维修占比不足10%）。在军民双轮驱动下，公司军机维修业务增长速度有望加快。

    　　公司进军航材贸易及飞机拆解市场。报告期内，全资子公司珠海航新拟出资4,000 万元，与广东空港城投资有限公司、珠海天宇、珠海弘佳共同投资设立天弘航空科技航空工程有限公司，业务范围新增民用飞机及航空发动机的拆解、租赁以及航材贸易等。同时，珠海航新拟出资2450 万元，与青岛航空合资设立青岛新龙航空工程有限公司，公司占股49%，主营增加航材贸易及飞机拆解。进军航材贸易及飞机拆解市场进一步扩展公司业务范围，丰丰富产业链环节，且与公司原有航空维修及机载设备业务形成协同效应，促进公司业绩增长。

    　　飞参系统稳步推进，军机ATE 有望迎风口

    　　2017 年公司配套设备研制取得多项突破，某型号小型化飞参与综合数据采集器、多型号直升机震动监控健康诊断系统均已通过鉴定并装机试用，飞训系统已完成研制。公司核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升机，主要客户为国内飞机总装及各军方单位，在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足，体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设，武直10、直9 等量产机型持续放量，通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长，飞参产品业绩有望快速增长。

    　　军机ATE 需求有望迎风口。ATE 指以计算机为核心，能够在程序控制下完成自动测试任务的装备，具备故障定位精准、维修效率高、成本低等优点，公司与航天测控同为国内ATE 设备领军企业。在解放军实战化要求不断提高的大背景下，装备维护保障领域日益受到重视。作为军机维护保障的关键设备，ATE 愈发得到军方重视，根据我们的测算，仅军机ATE 设备市场空间便在数十亿人民币。ATE 设备技术含量高、单价较高，有望每年为公司贡献数亿营收。

    　　股权激励保障研发实力，未来业绩有望超预期

    　　公司五月底发布股权激励计划，激励对象均为公司高级管理人员、核心管理及技术人员，三期解锁条件为17 至19 年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。本次股权激励将公司与员工自身利益长期绑定，避免骨干员工流失，保证业务管理与技术团队人员结构稳定，也为后续引进人才奠定激励基础，体现公司巩固市场地位、加速产品研发的坚定决心。同时该计划有助于激发相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性，为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力。虽然首期授予限制性股票解锁条件门槛较低，但考虑到航空维修、飞参产品及检测设备庞大的市场空间，未来三年公司业绩增长速度将大概率显著高于解锁条件盈利预测与投资评级：未来业绩增长可期，给予增持评级受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进，公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期，ATE设备有望爆发，未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景，预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为0.73、1.53、2.18 亿元，同比增长分别为21.67%、109.56%、42.48%，相应17 年至19 年EPS 分别为0.31、0.64、0.91 元，对应当前股价PE 分别为81、39、28 倍，给予增持评级。