事件：

    　　公司发布2016 年前三季度报告，公司2016 年前三季度实现收入3.24亿元，同比增长70.69%；归母净利润4358 万元，同比增长10.95%。低于预期。

    　　单季度来看，公司第三季度实现收入8804 万元，同比增长108%；归母净利润996 万元，同比增长151%。

    　　设备端毛利率下滑带来主业负增长，三项费用率与去年同期持平环能科技综合毛利率为43.5%，去年同期为53.6%，下降10.1 个百分点。江苏华大前三季度归母净利润为1354.3 万元，扣除之后公司主业归母净利润为3003.7 万元，同比下滑24.5%。公司前三季度三项费率为26.7%，同比增加0.8 个百分点，基本与去年同期持平。

    　　关注公司黑臭水体治理PPP 业务的拓展情况

    　　公司已经完成了对道源环境的收购，增发收购四通环境65%的股权也已经过会。第三季度公司收到了北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程PPP 项目成交通知书，标志着公司首个PPP 项目正式落地。

    　　我们预计随着公司收购完成，产业链及资质补齐之后，公司有望借助自身的技术优势在黑臭水体治理领域站的一席之地。

    　　下调盈利预测：

    　　我们将公司16-18 年收入预测7.3 亿、11.7 亿、17.3 亿元，下调到6.26亿、9.94 亿、14.23 亿元；16-18 年净利润预测1.17 亿、1.70 亿、2.72 亿元，下调到9200 万、1.32 亿、2.16 亿元。目前股价对应PE 分别为62 倍、43 倍、26 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　PPP 项目进展低于预期