报告要点

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    跟踪报告。

    事件评论

    预期并表带动业绩提升明显。公司近期发布2016 年业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润6262.50 万元~7306.00 万元,同比增长20%~40%,按最新股本计算,2016 年EPS 为0.34 元~0.39 元,去年同期为0.28 元。据此推算,4 季度公司归属母公司股东净利润1903.60万元~2947.10 万元,同比增长47.60%~128.50%。报告期内公司业绩预计实现增长的主要原因在于江苏华大业绩并表,其承诺2016 年净利润不低于3300 万元,前三季度实际实现扣非净利润1354.30 万元,若剔除并表因素,公司业绩有所下滑,主要原因在于下游钢铁、煤炭行业“去产能”、市场竞争加剧等外部经济环境的不利影响。

    积极介入黑臭水体治理,未来业绩值得期待。1)内生式增长:公司2016年8 月确定成为北京市平谷区泃河东店出境断面水质改善应急治理工程项目最终供应商,首个PPP 项目落地,模式的可复制性将为公司业绩高增长注入预期。另外公司11 月与中建水务环保签订燕郊高新区市政管理局黑臭水体综合治理服务项目技术运营服务合同,随着治理经验的不断丰富,市场有望进一步拓展;2)外延式扩张:前三季度,公司收购道源环境100%股权工作完成,公司工程咨询及设计能力得到提升。发行股份购买四通环境65%股权已经完成,另外公司出资设立华瑞环境进一步提升公司项目运营维护和管理能力,产业链进一步完善;3)行业景气度向好:在“水十条”、“城市黑臭水体整治工作指南”等政策驱动下,水环境治理相关的控源截污、农村污水连片整治、水环境应急治理等机会相继释放,公司未来业绩值得期待。

    盈利预测及投资建议:公司员工持股计划及定向增发已经实施完毕,后期变化值得关注。考虑定增摊薄,我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.45、0.67、0.93 元,对应的估值分别为73.99X、49.55X、36.05X,维持“买入”评级!

    风险提示:

    1. 市场竞争加剧、盈利水平下降的风险;

    2. 收购整合管理效率不如预期风险。