事件：

    　　4 月24 日，公司披露2016 年财报，全年实现营业收入7.88 亿元，同比增长46.60%；归属于公司股东的净利润1.79 亿元，同比增长59.43%；扣非后归母净利润为1.65 亿元，同比增长58.09%。基本EPS 为0.45元，同比增长55.17%。

    　　点评：

    　　精品电视剧产能增加、网台同播助力业绩增长。16 年公司电视剧业务收入4 亿，同比增长20%。公司本期实现电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》电视播映权和信息网络传播权发行收入，上述电视剧作品制作精良，销售毛利率较高，是2016 年业绩增长主要来源。精品电视剧制作一直是唐德影视的核心竞争力。2015 年，由唐德推出的古装巨制《武媚娘传奇》收视爆红并登顶年度收视冠军宝座，这一年，电视剧业务为唐德影视带来逾三亿元的营收。精品剧《赢天下》以4.8亿天价网络版权费授权给天猫技术，并且将于17 年确认收入，奠定了公司17 年营收增长。此外，公司还加速制作古装传奇类超级IP 大剧《东宫》、《蔓蔓青萝》、《源氏问花录》，都市奇幻类剧作《排球女将》、《最好的选择 Taxi》、《奔跑吧 Honey》，都市情感类剧作《火柴小姐和美味先生》、《万人的恋人》、《孩子来了》等20 多部精品剧。预计随着公司精品剧产能进一步增加，并大力拓展网络版权费用，电视剧业务营收将进一步增长。

    　　试水电影执行制片，拓展院线业务，完善电影产业布局。16 年公司电影业务收入3.71 亿，占公司收入比例为47.1%。电影业务方面，公司首次担任执行制片人，投资制作的电影《绝地逃亡》于本期上映，取得票房收入8.89 亿元，预计毛利达到5000 万元。此外，唐德影视与赵军先生于4 月11 日共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，携手国内电影发行及影院管理顶尖强者,进军影院渠道，拓展影院投资建设和管理、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务，完善公司电影产业布局，有利于提升公司现有电影制作和发行业务的竞争力，特别是对公司电影发行渠道建设起到积极的推动作用，预计将成为公司新营收增长点。

    　　综艺节目版权引进与自主开发双管齐下。随着版权之争结束，公司获得Talpa 好声音授权，将承办《中国好声音》5-8 季，鉴于好声音强大IP 以及第四季15 亿的广告收入，我们预计唐德影视在综艺板块营收将极大助力公司业绩增长。事实上，唐德影视并不仅仅依靠购买外节目模式版权来进行节目开发和制作，自身也在研发自有节目模式，由成龙发起的明星公益真人秀《筑梦中国C 计划》正是由唐德影视担任开发和制作的。公司试图通过学习国外模式节目的长处和经验，开发出最适合中国荧屏本土化的自有节目模式，来拓展综艺版图。

    　　自主研发 30 余个热门IP 收入囊中以待深入开发。唐德影视在IP 储备上也占得先机，现已储备有影视改编权的IP 共计30 余个。迄今为止，唐德影视已收购范冰冰明星IP，以实现与其IP 资源的深入合作。同时，唐德也储备了包括《东宫》、《生铁开花》、《最初的相遇，最后的别离》等在内的诸多文化IP。与其他影视公司不同的是，相较于只有影视改编权的外购IP，唐德更倾向于开发自有的原创和委托定制IP。在“互联网+”的浪潮下，在除传统的电视剧、电影以外，唐德还将会把IP 延伸至小说、漫画、网剧、游戏等其他方面，力求IP 模式和类别的多元化发展。

    　　投资建议：

    　　横向布局影视行业电视剧、电影、综艺等各个领域，纵向布局拓展影城终端渠道，唐德影视的产业布局在不断完善中。此外，《赢天下》4.8 亿天价网络版权费以及未来4 年《中国好声音》运营所带来的广告收入，未来几年公司业绩将有较大增长空间，我们预计17、18、19 年营业收入将分别达到14.26\ 18.82\24.47 亿元，归属于母公司净利润分别为3.88\5.40\7.30 亿元，对应P/E 倍数分别为24.8\17.8\13.2 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　影视剧市场竞争加剧以及政策风险。综艺运营缺乏经验，好声音收视不及预期。