投资要点

    业务纵深拓展，集团资产助力，行业龙头地位稳固。公司以功能性中间合金新材料业务起家，为了加速推进全球战略，2018 年收购下游铝合金轮毂制造商立中股份，实现“双轮驱动”。公司传统业务功能性新材料业务毛利率较低，随着下游铝合金车轮轻量化业务的拓展，将更好的实现产业整合，发挥协同效应，稳步推进公司全球化战略的顺利进行。公司实控人为臧氏家族，合计持股76.78%。

    中间合金业务稳步提升，高附加值市场决定未来成长。目前国内铝材市场呈现低端产能过剩，高端产品与高精尖配件主要依赖进口的格局。因此，高附加值市场决定未来成长。公司此时加速推进2.5 万吨高端晶粒细化剂项目与钛合金及高温合金项目，将更好的巩固其国内龙头地位，拓展军用市场与海外市场，依靠行业技术领先的优势，实现全球化战略。预计2.5 万吨高端晶粒细化剂项目与钛合金及高温合金项目将分别给公司增利1 亿元和2 亿元。

    拓展下游产业链，进军铝合金车轮轻量化市场。公司收购大股东旗下资产——立中股份，正式进军铝合金车轮轻量化领域。立中股份是目前国内少有能进入整车配套市场（OEM）的企业之一，是国内仅次于中信戴卡的车毂生产企业。公司除注入优质资产外，为扩大铝合金车轮轻量化业务市场占有率，公司拟通过募投资金加码铝合金车轮轻量化业务和智能工厂建设，巩固新能源市场拓展高端客户，以及高、低端产品生产结构改革等措施，进一步强化龙头地位。但从行业地位、估值和市值来看，低估明显。

    盈利预测与评级：预计公司2019-2021 年归母净利润4.34 亿元、5.02 亿元和5.84 亿元，同比增长11.2%、15.8%、16.3%，EPS 分别为0.75 元、0.87 元和1.01 元，以2019 年10 月16 日收盘价13.42 元为基准，对应 PE 分别为17.9 倍、15.5 倍和13.3 倍。给予公司 “审慎增持”的评级。

    风险提示：2.5 万吨高端晶粒细化剂项目未能按时达产；汽车行业持续低迷。