公司为国内功能性中间合金龙头,未来3 年持续扩产,预计产能翻倍。高端晶粒细化剂2020 年产能释放料将支持业绩高速增长。车轮客户优质,获得特斯拉供应商代码,产能释放叠加产品结构向高端化调整,预计利润水平稳步提升。
公司布局5G 通信设备铝合金材料预计打开新市场空间。给予公司2020 年25倍PE 估值,对应目标价25 元,首次覆盖给予“买入”评级。
国内功能性中间合金龙头,铝合金车轮业务成为新增长极。公司是国内功能性中间合金新材料龙头,2018 年通过发行股份购买同一控制人下的立中股份100%股权,新增铝合金车轮制造业务,截至2019 年规模国内第二。
车轮业务放量,订单不断优化。我国汽车行业发展拉动铝合金车轮市场持续增长。国内产能过千万件的企业仅有3 家,2019 年公司车轮产能1800 万只,我们预计2023 年上升至2745 万只。同时,2019 年公司高端车轮产品产能和销量比例明显提升,进一步提升公司盈利能力。
中间合金产能国内第一,公司产品逐步向高端化发展。中间合金是铝材行业不可或缺的“工业味精”,铝材需求持续增长为中间合金打开市场空间。国内中间合金产业集中度高,未来3 年公司持续扩产高端产能料将保持国内龙头位置。
目前公司中间合金已经用于高端航空航天及军工领域铝合金的生产,效果优良且通过客户验证。
拥有优质研销能力,看好公司持续发展。公司客户包括欧美、日韩等众多汽车品牌,其中包括奔驰、宝马、奥迪等众多豪华品牌。公司产品在全球市场获取优质客户的认可,并且持续拓展海外新兴市场业务。公司技术实力雄厚,和顶尖专家团队和高校建立多个产学研平台,为公司持续提供优质产品提供保障。
风险因素:产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
投资建议:公司车轮和中间合金产能扩张迅速,产品向高端化发展,同时公司积极布局海外产能,持续拓展新兴市场。我们预计公司2019-21 年的归母净利润分别为4.55 /5.76 /7.67 亿元,对应EPS 预测为0.79/1.00/1.33 元。给予公司2020 年25 倍PE 估值,对应目标价25 元,首次覆盖,给予“买入”评级。