拓展新能源车铝车轮，布局5G 设备铝合金

    　　1）公司是铝合金车轮龙头企业之一（产销量位列全国第三），客户主要为宝马、奥迪、奔驰等国际车企，正在拓展新能源汽车项目（2018 年获得宝马IX3 电动车独家供货权，获得特斯拉的供应商代码）；2）2020 起布局5G 通讯设备专用铝合金材料；3）中间合金业务高端产品占比不断提升拉动盈利能力提升。

    　　拓展新能源车铝车轮

    　　铝合金车轮为公司第一大收入和毛利来源，2019 年上半年收入和毛利占比分别为78%和86%。2018 年公司取得立中股份100%股权，立中股份主要从事铝合金车轮的生产和销售，2018 年立中股份合并口径产销量位列全国同行第三位。2018 年公司车轮销量超过1800 万只，实现营业收入53 亿元，实现毛利11 亿元，单位售价约为292 元/只，单位毛利约为60 元/只。未来随着公司在建车轮产能的陆续投产，公司车轮业务将继续保持增长。

    　　公司车轮出口覆盖亚洲、欧洲、美洲、澳洲等区域，已成为宝马、奥迪、奔驰、大众、通用、福特、克莱斯勒等国际著名汽车厂商全球采购供应商，同时公司正在积极布局和拓展新能源汽车轻量化项目，逐步提高新能源汽车零部件市场的占有率（公司自2010年以来已量产和开发多款电动车项目，并于2018 年获得宝马IX3电动车独家供货权，获得特斯拉的供应商代码）。

    　　布局5G 设备铝合金

    　　2020 年1 月公司成立江苏立中新材料，作为新型5G 通信设备专用轻量化铝合金材料项目的生产主体。项目目前已经进入建设期，预计2020 年中期开始试生产并向客户批量供货，达产后预计实现年收入8-10 亿元，将对公司经营业绩产生积极影响。

    　　中间合金业务高端产品不断提升

    　　中间合金业务是公司第二大收入和毛利来源，2019 年H1 收入和毛利占比分别为20%和13%。2018 年中间合金产能6 万吨，2016 年公司通过收购英国公司，掌握了全球性能最高晶粒细化剂生产技术，目前正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线，与原有中间合金相比，高端晶粒细化剂加工费更高，未来随着2.5 万吨产能的陆续投产，公司高端产品占比不断提升，盈利能力进一步增强。

    　　投资建议

    　　预计公司19-21 年归母净利分别为4.4 亿元、5.9 亿元和6.8 亿元，对应当前股价PE 分别为17.9、13.5 和11.7倍，考虑到公司成长性，给予公司“买入”评级，六个月目标价22.5。