资源整合完成，三大主业龙头地位强化。公司成立于1984 年，于2015 年深交所创业板挂牌上市，实际控制人为臧氏家族。公司于2018 年收购立中股份，2020 年完成了对立中合金的股权收购，形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进，一条产业链协同升级的发展格局。同时，在新能源汽车快速发展和“碳达峰、碳中和”的国家号召下，公司积极布局新能源汽车产业链的延伸和发展。未来3 年，公司业务规模和盈利能力大幅提升，抗风险能力迅速增强。

    　　再生铝龙头，借势新能源及碳中和快速占领高地。公司当前拥有铸造铝合金（原生+再生）产能120 万吨/年，当前国内原生+再生铸造铝合金产能约为950万吨/年，公司铝合金锭市场占有率约13%，2020 年公司再生铸造铝合金产量为71.48 万吨，其中再生铝为原料的铸造铝合金产量为43.20 万吨，是国内铸造原生/再生铝合金龙头企业。根据IAI 数据，结合我们对于未来燃油车及新能源汽车的预测，预计2023 年燃油车及新能源汽车将分别拉动公司再生铸造铝合金101/ 19 万吨销量，对应CGAR=10%/69%。同时公司当前仍有近42 万吨/年规划在建产能，我们预计伴随新增产能的陆续投产，公司再生铸造铝合金产能2023 将达到154 万吨/年，汽车轻量化的持续推进，将使再生铸造铝合金在汽车中的运用领域继续拓宽。

    　　铝合金车轮龙头，新能源轮毂或助力板块业绩高增长。公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业，同时为国内前三，世界前十的铝合金汽车车轮制造商。公司产品出口覆盖亚欧美等地，已成为通用、宝马等国际著名汽车厂商全球采购供应商，并成功切入特斯拉、宝马等海外车企、国内小鹏及蔚来等知名车企的供应链中。公司铝合金车轮国内市占率约为8%，全球市占率约为5%。预计伴随新能源汽车的持续放量，新能源汽车轮毂将对公司铝合金车轮板块有明显驱动，我们预计至2023 年公司新能源轮毂销量将达到339 万只，对应CGAR=67%,参考公司2020 年年报，预计至2023年新能源汽车板块将为公司贡献营业收入近10 亿元。

    　　功能中间合金龙头，切入新能源锂电新材料完善产业链。公司现已发展成为全球规模最大的功能中间合金新材料生产企业。未来伴随公司2.5 万吨/年高端晶粒细化剂产能投产，功能中间合金盈利空间有望进一步走阔。此外，公司于2021 年7 月30 日公告拟投资建设立中集团新能源锂电新材料项目。该项目共计将投资六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、氟化钠（电子级）及其他氟化盐等产品产能分别为1.8 万吨/年、8000 吨/年、3000 吨/年以及11.6 万吨/年。该项目首先将充分利用项目产生的副产品，解决公司关键原料的质量和供应保障问题，使公司产业链得到进一步延伸；其次将进一步丰富公司在新能源汽车锂电池材料领域的产品种类，同时增加公司在钠离子电池材料端的技术储备，帮助公司实现多元化的产业布局；最后随着新能源汽车销量增加，六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等新能源锂电池材料的市场需求量正在快速增长，将进一步增强公司的盈利能力和综合竞争力。

    　　盈利预测与投资评级。暂不考虑锂电新材料项目业绩，我们预计2021-2023年公司EPS 分别为0.92、1.27、1.51 元/股，对应当前股价的PE 分别为20x、14x、12x。考虑公司新增再生铸造铝合金及铝合金车轮增量显著，新能源汽车及碳中和政策对下游需求有持续驱动力，给予公司“买入”评级。

    　　风险因素：新增产能不及预期，新能源需求不及预期。