预计2021 年归母净利润同比增长5.30%，维持“买入”评级公司发布2021 年业绩快报，预计全年实现营收187.13 亿元，同比增长39.74%，实现归母净利润4.56 亿元，同比增长5.30%。考虑到2021Q4 公司业绩修复超出预期以及2022-2023 年将产生股权激励费用，我们上调2021 年并下调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.56（+0.06）、6.72（-1.16）、10.71（-0.72）亿元，EPS 分别为0.74（+0.01）、1.09（-0.19）、1.74（-0.11）元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为31.2、21.2、13.3 倍。我们认为，股权激励费用导致的盈利下滑偏短期，不改变公司的长期价值，维持“买入”评级。

    外部扰动因素逐渐消退，公司Q4 业绩重回增长正轨分业务来看，2021 年公司再生铸造铝合金实现销量82.8 万吨（YOY+13.11%），其中再生铝采购量56.62 万吨（YOY+32.41%），全年实现归母净利润2.22 亿元（YOY+81.27%）。与此同时，中间合金业务表现亮眼，全年累计实现销量7.5万吨（YPY+27.12%），实现归母净利润1.10 亿元（YOY+64.81%）。此外，铝合金车轮实现销量1469 万只（YOY+9.55%），实现归母净利润1.24 亿元（YOY-49.19%），这主要是由于受海内外铝价倒挂、金属硅价格与海运费上涨等因素影响，2021Q3 公司铝合金车轮盈利水平出现下滑。2021Q4，伴随外部扰动因素逐渐消退，公司整体业绩重回增长正轨，预计单季度实现归母净利润1.19亿元，环比增长93.54%。

    产业链布局完整，公司即将迎来业绩收获期

    再生铸造铝合金：预计2020-2025 年销量将由73 万吨增长至150 万吨（再生铝占比由48%提升至80%），同时公司免热处理合金有望受益于一体化压铸快速放量。铝合金车轮：除产能扩张外，未来公司将积极进军商用车与新能源汽车等高端领域。中间合金：年产1.5 万吨高端晶粒细化剂项目与年产2.5 万吨铝基稀土中间合金项目已从2021Q4 开始陆续投产，航空航天特种中间合金也正在快速放量。此外，公司的锂电新材料项目进展顺利，未来将为公司贡献关键的业绩增量。

    风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、原材料价格大幅波动等。