事件：公司发 布2021 年业绩快报，公司实现营业总收入187.13亿元，同比增长39.74%；归母净利润4.55 元，同比5.30%。

    　　点评：

    　　2021 年业绩符合预期，期待2022 年腾飞。2021Q4 公司营收为56.09 亿元，同比增长29.2%，环比增加26.4%；归母净利润为1.19 亿元，同比下滑16.2%，环比增长95.1%。归母净利润下滑主要原因在于原材料铝、硅价格大幅上涨，目前政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，海运费用逐步归回正常，业务成本已经回归。

    　　（1）再生铸造铝合金板块：原料端-再生铝占比不断提升，产品端-免热处理合金成为明星产品。2021 年营收117.5 亿元，同比增长44.30%；归母净利润为2.22 亿元，同比增长81.27%。2021 年公司再生铝采购量为56.62 万吨，占总销量的68.4%，较去年同期增加了10pct。再生铝生产可减少二氧化碳和二氧化硫排放约11 吨，节省用电13000 度，节约用水22 立方，降本增效显著。

    　　（2）功能中间合金板块：产能逐步落地，布局高端产品。2021 年营收16.4 亿元，同比增长59.22%，归母净利润为1.10 亿元，同比增长64.81%。公司在自有产能7 万吨的基础上正在建设年产2.5 万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产5 万吨铝基稀土中间合金项目，随着项目的逐步落地，公司业绩可期。

    　　（3）铝合金车轮板块：企稳向好，打入新能源汽车产业链。公司实现营收53.1 亿元，同比增长26.16%；归母净利润为1.24 亿元，同比下滑49.19%。下滑原因主要在于在于原材料铝、硅价格大幅上涨，目前政策趋于稳定，铝价倒挂现象缓解，业务成本已经开始回归。公司车轮在新能源汽车份额超过10%，已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。公司车轮自有产能2000 万只/年，未来规划3000 万只/年；车轮模具产能1000 套/年，设计规划产能2000套/年，扩产加速。

    　　维持“买入”评级，目标价46.8 元。预期2022-2023 年公司归母净利润分别为7.95/12.07 亿元，给予未来12 个月目标市值300 亿元，对应2023 年的PE 约为25 倍，考虑到股权激励的股本摊薄，对应目标价46.8 元，较2.25 日收盘价23.07 元尚有103%的空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。