事件：公司发 布2021 年报和2022Q1 季报，2021 年公司实现营业总收入186.34 亿元,归母净利润4.50 亿元。2022Q1 公司实现营收55.38 亿元，同步增长29.12%，环比增长0.14%；归母净利润为1.35亿元，同比增长0.77%，环比增长18.58%。

    　　点评：

    　　2022Q1 业绩持续向好，股权激励摊销991 万。公司剔除股权激励费用的归母净利润为1.43 亿元，同步增长7.1%，环比增长26.00%。

    　　按照15%的所得税计算，2022Q1 公司股权激励摊销费用预计为991万元。

    　　天时地利人和，公司2022 年业绩有望超预期

    　　（1）天时：人民币贬值，利好公司出口。3 月以来人民币逐渐贬值，在美联储加息的强预期下，人民币仍存在进一步下行空间。公司车轮业务主要涉及出口，将受益于此次人民币贬值。

    　　（2）地利：伦铝沪铝倒挂，增厚公司利润。 2022 年以来伦铝持续走强，伦铝价格持续高出沪铝，使得铝材出口盈利。由于公司定价以M-2 和M-1，因此Q1 暂未体现出这部分盈利，预计Q2 将会有所体现。

    　　（3）人和：采购销售之间同步结算，海运费客户有所承担。2021年由于采销之前存在延迟，以及海运费上涨，公司业绩不及预期。目前这些问题都得到解决，海运费之前公司全部承担，现在客户也需要承担一部分；同时现在公司采购销售定价同步，制度更加合理。

    　　四箭齐发，公司成长开始加速

    　　（1）再生铸造铝合金板块：原料端-再生铝占比不断提升。再生铝板块，公司实现营收117.8 亿元，同比增长44.60%；归母净利润为2.2 亿元，同比增长79.71%。2021 年公司再生铝采购量为54.91 万吨，占总销量的63.3%，较去年同期增加了5.5pct。

    　　（2）功能中间合金板块：产能逐步落地，布局高端产品。公司实现营收16.1 亿元，同比增长56.06%，归母净利润为1.08 亿元，同比增长62.02%，主要原因在于高端晶粒细化剂以及航空航天级特种中间合金等高附加值产品的销量增加，公司的盈利能力进一步增强。

    　　（3）铝合金车轮板块：企稳向好，打入新能源汽车产业链。公司实现营收52.43 亿元，同比增长24.46%；归母净利润为1.22 亿元，同比下滑49.87%。下滑原因主要在于原材料铝、硅价格大幅上涨，公司采购销售价格结算存在滞后性，目前伦铝材出口盈利，人民币贬值，2022 年这部分利润有望增厚。

    　　（4）新能源材料持续发力，六氟项目已经开始建设。公司在山东新建六氟磷酸锂等项目已经取得能评、环评，基础设施已经开始建设。同时公司也在加紧二期项目建设。

    　　维持“买入”评级，目标价48.4 元。预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为8.92/12.48/20.09 亿元，给予未来12 个月目标市值300亿元，对应2023 年的PE 约为24 倍，考虑到股权激励的股本摊薄，对应目标价48.4 元，较4.24 日收盘价17.74 元尚有173%的空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情风险；项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。