事件:公司5月18日公告,公司与文灿集团股份有限公司(以下简称“文灿股份”)签署了《战略合作框架协议》,双方以共同发展和长期合作为目标,共同推进轻量化汽车零部件产品的研发和应用。

    点评:

    双方将就免热处理合金材料进行合作。据公司公告,合作双方将在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立战略合作关系:立中集团负责材料配方的研发,文灿股份负责材料最佳应用工艺条件的研发,通过双方的合作与开发,提升材料批量应用的成熟度和经济性。双方将就合作开发的免热处理材料签署《技术及业务合作保密与产品独家供应协议》,立中集团在协议约定范围内就合作开发的免热处理材料向文灿股份独家采购,并约定公司可供货协议生效前已配套客户、汽车主机厂(含汽车主机厂系统内投资的铸造厂)生产系统内以及合作方认可客户。

    强强联手,享免热红利。文灿股份主要生产汽车铝合金精密铸件,产品主要应用于传统燃油车和新能源汽车的发动机等车身结构领域。在大型一体化结构件领域,文灿股份获得两家新势力头部客户大型一体化结构件后地板产品、前总成产品和一体化CD 柱产品的项目定点。本次战略合作框架协议的签署,使材料龙头与汽车零部件龙头强强联合,有利于立中集团与下游领先企业建立长期稳定的战略合作伙伴关系,将有利于进一步推进公司一体化压铸汽车零部件用免热处理合金材料的研发和应用,有望加快免热处理合金量产进程,充分享受一体压铸下免热处理合金红利。

    免热龙头,市场广阔。公司已于2020 年申请了免热处理合金材料专利,打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁,并逐步实现了该材料的市场化应用,同时价格较国外产品价格低15%-20%。公司当前拥有广泛且稳定的新能源汽车客户市场基础,目前直接为蔚来、理想、小鹏等多家新能源车企提供部分产品及配套服务,并完成了某国际头部新能源车企的工厂认证,为公司免热处理合金材料的产品推广奠定基础。免热处理合金市场空间巨大,我们预计在全球新能源车产量达3000 万辆(对应渗透率约43%)时,预计乘用车(新能源+燃油)免热合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为1593/5030/5372 亿元,市场空间巨大,汽车降本增效需求将带动行业迎来爆发期。

    盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024 年摊薄每股收益分别为1.06元、2.43 元、3.06 元,对应当前股价的PE 分别为21.4x、9.3x、7.4x。考虑公司原有业务稳定增长,免热处理合金受益下游降本增效需求,预计迎来爆发期,维持公司“买入”评级。

    风险因素:新能源汽车产量及需求不及预期,一体压铸成型渗透率不及预期,原材料价格加速上涨抑制终端需求。